预计2011 年国产大豆临储收购价格将进一步提高

2010 年11月4 日，国家粮食局、国家发改委、财政部、中国农业发展银行联合发布的《关于2010 年国家临时存储大豆收购等有关问题的通知》指出：“2010 年国家临时存储大豆挂牌收购价格（国标三等）为1.90 元/斤，相邻等级之间差价按每市斤0.02 元掌握；收购期限为2010年11 月1 日至2011 年4月30 日。

本次收购主要在东北地区，与黑龙江国产大豆挂牌收购价格持平。但据我们调查，黑龙江地区农民惜售心理仍然强烈，国产大豆实际成交价基本在4000-4100 元/吨，因此短期内国家临储收购政策的影响有限。长期来看，收储政策进一步确立了黑龙江国产大豆的价格底线在3900 元/吨，预计2011 年国产大豆临储收购价格将进一步提高。

另外，毛豆油进口限制政策继续支撑中国大量进口大豆。2010 年3 月30 日，国家开始对阿根廷毛豆油进口作出限制措施，之后半年时间内，阿根廷毛豆油进口基本停滞。虽然2010 年10 月12 日，国家的限制措施有所松动，但仍规定只有“中”字头的三家大型粮油贸易企业才能进口阿根廷毛豆油。

国家限制毛豆油进口的政策，实际上是对国内大豆压榨产业的保护，避免国内大豆压榨产业直接面对进口低价毛豆油的竞争。2011 年国家对毛豆油的进口限制政策将不会有太大改变，为了满足国内的油脂消费，中国将继续大量进口大豆。

2011 年国家物价调控政策压力不减

国内通胀势头仍将持续

食品价格上涨是CPI超预期的主要因素。在国内CPI构成中,八大类产品权重食品占比最大,为33％,当中肉禽及其制品占6.93%,猪肉占3.03%,粮价占3.07%。今年下半年,这几大品种价格轮番上涨,成为CPI的主要推手。上一轮猪肉价格暴涨发生在2007年5月,首次超过4年来鲜猪肉批发价的最高值14元/公斤,至2008年1月达到21.99元/公斤的历史最高。而按照猪肉34-36个月的自然周期规律计算,目前正好落于猪肉涨价的时间窗口。未来,食品价格还有进一步上涨的可能,并形成持续性的通胀压力。

另一方面，工业品传导压力增加。11月份,工业品出厂价格PPI同比上涨6.1%,将在未来数月内逐步传导到CPI,影响普通百姓的衣食住行。5月份PPI飙升到7.1%,6-9月份经过短暂蛰伏,随着美国第二轮量化宽松,又从10月份开始发动第二轮攻势,11月份PPI到6.1%。大宗商品原料价格波动,首先影响工业生产领域,然后通过产业间关联向下游扩散,一直波及到最终消费品。一般来说,PPI向CPI传导中间存在半年到一年的时滞,因此明年春节前后和年中,涨价压力将会最大。

国家将继续稳定消费价格总水平

2010 年10 月开始，国家多部委联合出台多项政策，稳定消费价格总水平，保障群众基本生活。消息出台，对商品价格形成剧烈影响，大宗商品价格均出现大幅下跌。我们预计，至少在2011 年第一季度之前，国家稳定消费价格的政策方针不会出现太大改变。

2011 年，中国开始将采用新的CPI 权重，居住类、医疗保健类、娱乐教育文化类价格权重将上升，食品类权重将下降，目前CPI 中食品类权重达到33%，预计未来CPI 中食品类权重可能在10%-20%之间。另外，随着GDP的发展，国家对CPI的容忍度将提高。预计2011 年国家对CPI 的容忍度将达到4%。综合来看，2011 年国家对食品价格上涨的容忍度将提高。