2010 年，国内燃料油现货市场供需面呈现前紧后松局面。上半年，由于国际油价振荡剧烈，市场看跌心理显现，市场进口不多，多以消化库存为主，供给相对紧张。下半年，国际油价重心上移，加之国内出现"柴油荒"，燃料油市场也出现囤货待涨心理，加之需求整年不景气，库存开始增加。整体来看，国内沪燃料油价格走势仍跟随国际油价，相关性在80%以上。

图18：美原油与沪燃油指数走势图

数据来源：文华财经，招商期货研究所

2010 年年初以来，国内燃料油进口量持续下滑，主要原因是国内电厂转为使用国产燃料油，并转以价格更为便宜的进口液化天然气作为进料。2010 年1-10 月，中国高硫燃料油进口总量为1901 万吨，较去年同期减少7.7%。同时，国内表观消费量也呈减少趋势。

图19：中国燃料油出口量及表观消费量

数据来源：Bloomberg，招商期货研究所

从上交所的燃料油库存可以看出2010 年国内燃料油市场的变化，因需求并不景气，传统的需求旺季也未现"旺"的局面，库存基本跟随供应而变。由于替代品使用较多，燃料油现货清淡的局面难有改善。

图20： 沪燃料油库存走势图

数据来源：Bloomberg，招商期货研究所

受现货市场清淡局面影响，加之油价多呈区间振荡走势，今年以来，燃料油期货市场关注程度降至历史低点，上期所公布的燃料油总持仓最低时仅有4 万手。

图21：沪燃料油总成交与总持仓走势图

数据来源：上期所，招商期货研究所

燃料油市场相对偏小，加之替代品使用增多，较长时间内沪燃料油价格都只能跟随原油走势。根据我们前面对国际油价的判断，2011 年国际油价上涨概率较大，在沪燃料油的操作上建议以做多为主，根据2010 年沪燃料油与原油价格的振荡区间测算，2011 年沪燃油价格将主要在4500-5700 元/吨间波动，油价如果上涨至百元，沪燃料油或将突破2008年高点。