2018年10月19日，2018中国有色金属行业年会暨2019（SMM）金属价格预测发布会在上海浦东香格里拉酒店举行。上海有色网同行业高级分析师叶建华，为参会人员带来对行业的看法以及我们目前肯到的市场现状以及未来的预测。
　　以下是文字速记：
　　非常高兴在上海有色网年会上进行交流，关于上海有色网对行业的看法以及我们目前肯到的市场现状以及未来的预测，今天我发言的主题是道阻且长趋未变。
　　去年的时候大家说的更多话题是关于铜精矿的紧缩，尤其是去年下半年个各种国内政策，大家觉得原料未来会越来越紧缺，导致铜的产量会紧的局面，其实趋势并没有发生改变，只是时间往后移，今年大家交易的主要逻辑并不是来自于基本面，因为大家能够看到的数据就是在价格跌的同时，全球库存在快速下降。做研究的都知道，今年做出来的表格是非常高的，基本上12%到13%，是1到9月份的数据。能说消费不好吗？并不然，可能比大家想象中更好。
　　我们看一下目前基本面发生的情况，以及未来我们对基本面的看法。先说原料，以后原料是未来大家博弈最大的点，因为大家都知道全球2400多万的电解铜产量当中，大部分是矿产电解铜为主。2019年全球矿的产量会出现增速下滑的过程，主要是我们统计全球的增量时，并没有发生太大的。目前我们明年矿产增量只有50万，会从今年3.3左右降到3.4的水平。
　　中国2002年加入WTO以后经济快速发展，对于铜的需求有是逐步增长，中国电解铜产量是逐年递增，这几年也是高峰期的投放周期。未来全球主要冶炼厂的投产量都会来自于中国。大家可以看到右边的图，基本上除了亚洲中国地区产能快速增长以后，其他区域基本上没有看到产能的释放项目。中国冶炼厂产能快速投监过程当中，未来铜精矿确实是面临缺口的状态。我们算出来明年整个铜精矿缺口大概是25万基础量的水平，2019年还是有缺口的状态，这个格局可能要维持到2021年左右的状态。今年大家可以看到一个现象，现货铜精矿TC-RC从70美金快速提升到92、95美金，今年并不是因为矿的增量出现了大的扭转导致了铜精矿TC/RC快速回升，包括国内原厂出现一些状况，包括辽宁远东、云南金水出现了产能下降和关停的夏装，导致了现货市场上可流通的铜精矿快速激增，从而推生了TC/RC现货快速的提升。但如果从长单的角度来看，我们并不认为明年或者后年的长单会像今年现货表现得如此之强劲，我们觉得强单的趋势还是会处于下降的趋势。
　　目前我们给明年铜精矿的长单的价格是75到80美金，可以直白的说，就算是TC/RC下降到75美金的水平，其实国内的冶炼厂还是处于一个相对有盈利状态的情况。
　　除了铜精矿，这几年尤其是2016年4季度铜价大幅度上涨以后，非统就大量的吸引大家的眼球，不管是废铜替代精铜的消费还是，精铜替代废铜的事情，都起到了至关重要的作用，中国政府近几年有各种的政策针对废铜颁布出来，今年因为中美贸易战的关系，如果大家在国内买美国废铜的企业，已经发现他们在快速的转移或者更改他的原料来源，或者他的原料结构。今年废铜金属两其实是略微好于之前的预期，为什么？因为废铜整个进口含铜的金属量是快速提升的。因为去年公布政策以后，去年4季度已经发生了很多7类在海外变成6类输入到国内。有色网监控数字以外，去年中国进口废铜的平均含量是38%左右的水平，今年废铜进口含铜金属量能达到56%到57%的水平。
　　因为美国自从8月23日开始执行25%的关税，我们认为4季度从美国进口来的废铜会大幅缩减。中国每年从美国进口的金属占到中国废铜金属量的20%左右。每年是22到23万吨的水平，这个4季度可能会看到从美国进口废铜下降的现状，以及导致今年全年中国进口废铜量下降到115万吨，意味着明年开始全面禁止7类的进口。去年说的大量往东南亚转移，加入3季度以后，不管是越南、泰国、马来西亚的政府，都开始以环保的口径大量的在把他的废料阻挡于他的国门之外。所以就会导致整个在东南亚推进拆解厂的速度会放缓。目前来看没有快速的能够把在海外堆积的7类不能被拆解的快速转移出来输入到国内。所以废铜未来也会出现相对紧张的格局。
　　反过来中国的废料，银钱说进口缩减，是否促进中国本土废铜的产量提升，弥补这个缺口。今年我们调研情况来看，因为国内受到环保，同时因为价格大幅度下挫，整个今年国内废铜产出量也是缩减，今年就发生了很多精铜替代废铜的消费，从而导致电解铜库存的下降。这个就反映出了废铜紧张的格局。从我们后台模型来看，基本上废铜跟精铜之间的能达到1500以上，我们是以含税的电解铜价格做比较，做废铜大家都知道，废铜很多市场上流通是不带票的体系，这个不在我们算的价差数据当中。我们一般监控中当经费差达到1500块人民币时，我们才能很快感受到市场上废铜重新回流到市场上影响精铜的消费，最近可能就在发生这样的事情。所以十一国庆回来以后，本身因为消费没有快速起来，第二个因为废铜重新回到市场上，左右精铜的消费。
　　还有一个是粗铜，我们觉得中国冶炼厂产能快速的投放，以及海外确实有一些废铜是往国内输入，未来中国粗铜也会逐年递增。粗铜的加工费与TC/RC长期来看是一致的。包括明年粗铜厂单价也会是下降的。我们觉得不管是国内还是国外市场，可能都会往下走，国内可能下降幅度比国外更大。
　　当然前面说了这么多，因为年年都在讲中国对海外的以来度很大，不管是原料端，不管是废铜还是铜精矿还是电解铜，中国政府为了摆脱这种两端依赖海外这么大的情况，不管是原料还是电解铜的端口，中国政府包括中国的中资企业也在快速拓展自己的端口。
　　我罗列了一些中国主要的项目，我们可以看到不管中国在中东、东南亚还是南美、非洲都有一些非常成功的案例。冶炼厂今年给的增速是875万吨，增速8.4%，明年大概是950万吨，增速8.6%。罗列了一些中国冶炼厂的分布，以及冶炼厂大致产量的情况。
　　前面一直在说中国冶炼厂有很多新扩张项目，这里也简单的罗列了一下中国冶炼厂投产的高峰期。明年接近93万吨的水平会在国内投放出来。
　　进口铜，因为进口窗口的打开，促使了精铜快速替代废铜，需要更多的精铜弥补废铜的缺口。进口铜近三年都是高位，120到125美金的位置来回波动，我们认为明年精铜会继续维持在高位的水平。
　　需求端，我们今年也是在上调需求增速，因为我们看到的精铜表观消费，怎么摸索这个发现今年消费是相对高增长的状态。所以今年相对表现比较好的是家电和电力两部分的市场，对于整个电解铜消费的提升。我们认为未来三年到2020年的复合增长率，中国消费增速能达到3.4%左右的水平。我们并不觉得整个宏观经济目前悲观的状态会导致铜的消费会出现非常明显的回落态势。
　　房地产，大家看竣工和新开工是两极化，房地产开发商迫切需求资金周转率，包括货币化的政策，导致了现在看到房地产新开工面积是大幅度的增长，竣工并没有跟上。随着时间的推进，明年竣工的陆续跟进以后，会对铜整个消费会有提升。3电网的投资，我一直不觉得国家电网投资都是副增长，意味着今年电线电缆的生产或者制造商的耗能一定是负增长的情况，他们投资中心有一些转移的问题，比如说之前都在特高压，近几年会在城市的配网或者用电端的领域，所以会对铜有一些刺激作用。我们未来觉得十三五整个规划体系当中来看，电网规划资金后面还是有非常大的可以猜想的空间。
　　家电，大家最近看家电的数据，尤其是Q3家电的产销数据是大幅度回落，但是因为去年基数太高的问题。大家看2016年之前，家电在Q3就是淡季，去年整个家电就没有走出淡旺季的态势。把今年Q3数据跟去年Q3数据并不是正常的比较，我们更多理解为是正常的变化，我们也没有看到美国对中国进口的家电影响到国内家电生产商的丁大。
　　汽车，新能源汽车我觉得本身我们前几年一直在强调，新能源汽车本身就是一个长期的话题，不是一个短期的话题，而且我们一直关注的不是新能源汽车的产量对于铜消费的增长，也不是充电桩铺设个数的对于铜消增长，我们更多的要关注什么时候启动快速的新能源汽车推荐过程当中对于线路的改造中对于铜消费的增长，这才是至关重要。我们不认为近两年或者三年左右会出现明显的爆发式增长，对于铜的消费在新能源汽车领域。如果做铜箔企业就知道，不可能。尤其是今年锂离子电池是下降的，新能源汽车并没有像我们想象出现连续每年快速的增长。汽车的消费目前来看，因为中国老百姓负债率不支持那么多钱消费那么多汽车保持这样的增长，产销量是逐年递减的过程当中，如果以汽车的形式带动铜业消费，要等到2021年以后看新能源这块汽车拉动的新能源改造对于铜的消费。
　　库存，不管是全球的库存还是中国的库存都是处于一个相对低位的状态。大家可以看到，现在完全是一个基本面和宏观面相互劈叉的过程当中，因为铜本身交易逻辑是宏观体系当中的，并不是基本面。我们也看了一下表观稍微增速的原因，是因为我们看到了中间加工环节的原料库存和成品库存是比去年年底高的，有一部分的库存是转到了加工环节体系当中，并不是完全转到了终端消费体系。右边的图罗列出了我们对国内冶炼厂和加工厂库存的调研数据。
　　这次我们做的中国电解铜供需平衡数据，目前国内我们不觉得会有一个很大的缺口，因为不可能大家在国内买铜会出现买不到的情况，只有9月份进口铜窗口打开将近一个月的时间，大家买仓单才会发现一货难求的现状。4季度可能面临国内需求出现回升的状态，这对4季度价格不是非常强的改善空间，上面阻位可能是5500美金到6600美金的附近。
　　我也做了一个全球的电解铜平衡表。全球角度来看，确实在今年和明年电解铜库存会出现有缺口的状态。海外今年本身电解铜产量是出现了负增长，主要是因为一些冶炼厂出现产能下降的情况。中心还是会比今年略高，整个运行期间不会脱离今年，是5800美金到7400美金的区间内。但运行的重心比如说今年在6600到6700美金，明年可能是6900到7000美金的附近。
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