1、美元对黄金的影响

由于国际黄金采取美元计价，且美元作为信用货币的代表，其强弱与否将在很大程度上影响投资者对于“固体货币”黄金的喜好。

2010年，美元先扬后抑，呈现宽幅震荡的格局。上半年由于欧洲主权债务危机让金融市场避险情绪升温，美元与黄金出现共涨的格局。而进入下半年，美国减税以及量化宽松货币政策引发美元走软，黄金则与美元体现出互相关关系。

图4 ： 黄金与美元指数

数据来源：中信建投期货

2、通胀与黄金

明年全球通胀形式可能出现两极分化的格局。一方面欧美日三大发达经济体正明显面临经济萎缩的挑战，以金砖四国为代表的发展中国家却面临着通胀水平节节高升的窘境。很可能出现的情况是发达国家维持低利率，而发展中国家进入紧缩周期。而当全球出现这种利率倒挂的现象时，货币政策可能失去应有的效用，原因很简单，资金将很轻松的在不同货币之间获得套息收益，因此发行货币的发达国家将难以依靠资金优势推动实体经济，而紧缩货币的发展中国家也不能依靠货币政策减少市场上的资金并降低通胀水平，最坏的结果就是欧美日难逃通缩，发展中国家深陷通胀。

并且，尽管发展中国家面临通胀威胁，但由于经济尚未步入正轨，发展中国家的紧缩步伐不会走得过快，如果太过激进的收紧货币，自身经济将很快遭受毁灭性打击。因此，2010年宽松的货币政策将是全球的主基调。

从长远来看，发达国家近年来发行的无数货币，势必在未来对全球经济造成超乎寻常的通胀预期，无论伯南克如何高调的宣称有解决麻烦的自信，但从历史上来看，超发货币的代价只会引起资产泡沫和严重的通胀。

图5 美国、欧元区CPI

数据来源：中信建投期货 WIND

3、基金持有黄金兴趣

如前文所述，黄金受实物黄金供给与需求的影响非常小，而投资人对黄金持有的兴趣对金价的影响十分关键。全球投资基金对黄金持有的兴趣则体现了黄金市场的人气。

图6  黄金基金持仓变化图

数据来源：CFTC 中信建投期货

由于避险情绪升温、流动性泛滥且信用货币贬值等因素的推动，2010年全球最大的黄金ETF-SPDR Gold Trust总体维持战略增仓，尽管期间有所减持，但减持力度较小，仍体现出总体战略看多意愿。

与此同时，关于中国方面的需求也不容小觑。中国首只黄金基金——诺安全球黄金基金于12月10日公开发行，其募集资金规模上限约为33亿元人民币，其中交易所交易基金不低于基金资产的80%。尽管其投资规模折算成黄金重量尚不足一吨，但其释放出的积极信号仍值得关注。

无独有偶，中国人民银行货币政策委员会委员、顾问夏斌12月3日表示，中国应当将增加黄金储备作为长期的战略来考虑，从而为人民币实现国际化铺平道路。新华社上周四援引的数据显示，今年前十个月中国买入了209.7公吨的黄金，较上年同期增加了近五倍。世界黄金协会估计中国的黄金需求将会在十年内增加一倍，因为有更多的中国投资者愿意持有贵金属。

4、央行黄金储备

央行黄金储备一直以来是黄金存储的重要形势之一，全球各大央行如果大规模出售或者购入黄金，也将会对黄金价格造成较为重要的影响。

表2   全球主要央行黄金储备（截至2010年9月）

 

国际货币基金组织12月21日发布声明称，该组织已经完成去年9月承诺的出售逾400吨黄金储备的计划。据瑞银集团预计，在IMF黄金储备售罄之后，2011年政府部门黄金购买或将增加。世界黄金协会政府事务主管Natalie Dempster表示："美元储备的急剧上扬导致黄金在很多央行总资产储备中的比率不断下滑，购买黄金就成为实现资产储备合理搭配的一种手段，其他央行也因类似原因而购入黄金。"尽管黄金作为货币的属性仍在持续弱化，但金融危机席卷全球使得信用货币遭到一定的质疑，央行出售黄金的趋势将会减缓。