随着全球经济的逐渐好转，棉花价格强劲上涨，整条棉花产业链中的企业也遇到了十年未见的好年景、其中纱线纺织环节表现最佳。而自11 月中旬棉价开始调整，且下游布厂、纺织品服装出口企业的圣诞外贸高峰已过，11 月下旬开始产业链各环节成交开始逐渐清淡.预计明年整条产业链将在经历过危机-繁荣之后趋于平稳，10/11 棉花年度中后期
或随着棉花供需缺口的逐渐显现，景气度将处于年内高点。

（一）纺织业固定投资实际完成额

经济危机之后，受行业景气度提升的带动，纺织行业固定资产投资重新步入复苏通道中。由下图14 来看，09 年2 月之后的复苏一改05 年低开始的下降趋势，行业投资热情被重新点燃，但处于健康的缓慢上升通道中，并未现产能的大幅扩张。在今年11 月中旬棉花市场见顶回落后，产业链成交开始逐渐清淡，产能的扩张或将就此止步，预计2011将以保持稳定为主。

图表80：固定资产投资完成额-累计同比

数据来源：新湖期货研究所 WIND

图表81：纺织行业PPI

数据来源：新湖期货研究所 WIND

（二）纺织业PPI

今年棉花市场走出十年未见的牛市，尤其是在2010/11 年度开始之后，2010 年10 月、11 月的纺织工业PPI 大幅飙升，其绝对值已超越今年8 月的峰值，刷新历史新高。而且从历史走势来看，处于产业链上游的纺织工业较下游的服装、鞋、帽制造业价格弹性要大，下游服装、鞋、帽制造业PPI 走势相对平稳。但11 月中棉花价格回落后，产业链整体价格水平随之回落，预计纺织工业PPI2010 年12 月也将有明显回落。

（三）国内纺织行业景气指数

从国内纺织行业景气指数来看，无论是纺织行业还是纺织服装、鞋、帽制造业均处于景气回升中。08 年下半年受经济危机的影响，曾一度回落至10 年来新低，目前已回升至经济危机之前的水平。

图表82：99 年3 月至今纺织行业景气指数

数据来源：新湖期货研究所 WIND

图表83 ： 纱、布月产量当月同比

数据来源：新湖期货研究所 WIND

（四）纱、布月产量

布月产量的当月同比数据已回升至经济危机前的水平之上（图17）。但据中储棉花信息中心公布的工业库存报告显示，11 月在棉价回落的带动下，纱、布产销情况开始走弱：截至12 月7 日的调查显示，纺织企业纱销售率为94％，较11 月下降了5.9 个百分点，为09 年3 约以来最低水平，库存折存天数为15.8 天，较11 月初增加了7.6 天，为2009 年10 约以来最高水平；布的销售率为95.5％，较11 月初降低了5.6 个百分点，库存折存天数为26.8 天，较11 月初增加了1.7 天。

近三年走势如下图18、图19 所示:自09 年9 月开始纱线销售率高企，库存水平明显下降，至11 月开始反弹；坯布销售情况回升至危机前水平，11 月起销售率下降，但由于布厂采用按订单采购原料的方式，其产品库存未现明显增加。

图表84：纱线库存及销售率

数据来源：新湖期货研究所 中国棉花网

图表85：坯布库存及销售率

数据来源：新湖期货研究所 中国棉花网

（五）纺织品服装终端零售情况

由下图看来，由于服装销售有明显的季节性变动，服装终端零售额呈现宽幅震荡，其波动的中轴位于20％附近。由于今年冬装产品价格涨幅比较明显，终端消费有所减缓，11 月零售数据现明显下滑势头。

图表86：服装鞋帽针纺织品零售额当月同比

数据来源：新湖期货研究所 WIND

图表87：纺织产业链各环节毛利率（单位：％）

数据来源：新湖期货研究所 WIND

（六）纺织产业链获利情况

得益于今年以来纱价随棉价一路走高，且纱价涨幅高于棉价，同时配合宽裕的流动性，整体纺织业、纺织服装、鞋、帽制造业赢利情况明显好转。从毛利率来看，不论是纺织业还是下游的纺织服装、鞋、帽制造业均位于近10 年均值之上，但目前处于阶段性回调中。

（七）、人民币升值影响有限

自6 月21 日我国实行汇改以来，人民币升值对纺织业的影响成为大家关注的重点，出口面临升值压力的质疑声也增多。但是从我们的统计来看，截至12 月15 日，人民币兑美元升值2.5％，兑欧元贬值4.85％，对日元贬值5.14％，对英镑贬值3.49％。从我国纺织品服装出口市场占比来看（2010 年1-10 月数据）：美国占16.91％，日本占7.3％，
英国占3.24％，欧盟27 国占21.7％。具体来看，人民币升值对美出口影响较大，对其他市场而言目前呈现利好，总体影响有限。据我们对终端市场的调研也侧面印证了以上分析：对美出口有所走弱，对欧盟、亚洲、中东地区出口保持稳中略涨。

图表88：人民币主要汇率

数据来源：新湖期货研究所 USDA

图表89：全国纺织服装出口分市场统计（单位：万美元）

数据来源：新湖期货研究所 中国棉花网