1 全球棉花供需现状及前景

1 全球棉花供给现状

从最新公布的全球棉花供需报告中，在上一次月度报告的基础上，美国农业部再次调高了全球棉花的产量，使2010/11年度的产量达到2518.55万吨，加上期初库存年度供给量在3477.54万吨左右，消费量预测在2534.25万吨，期末结转库存为945.9万吨，尽管较上一月度报告有所上调，但仍无法挽回自06/07年度以来的延续下滑。

图6：全球棉花年度产、消量及期末库存

数据来源：冠通期货

当中值得我们关注的除了上述产、销、存数据外，还有就是国际棉花贸易流转增多，其中最主要的出口国仍是美国，当中澳大利亚由于创纪录的产量，出口量也有大幅提高，预期在3万吨以上，印度由于国内用棉增加，出口减少；中国进口量占据主要地位，巴基斯坦等因灾减产地区也加大了进口需求。

全球棉花供给前景预估

根据全球的棉花种植及消费周期，我们一般以9月份为分割线划分棉花的市场年度，而从5月份左右开始，下一年度的产量便成为市场关注的焦点。

 

ICAC认为，2011/12年度，全球的棉花供给与消费将持续增加，其中产量有望达到2700万吨以上，而消费也将增加到5230万吨之上。而Informa的调查数据显示，美国2011年所有棉花播种面积将达到为1,300万英亩，而2010年美国所有棉花播种面积为1,100万英亩，增加18%，将成为全球棉花增产的主力军。

对于新年度的产量，世界主要的产棉区，除澳大利亚、巴西外，包括美国、印度等主要出口国在内的棉花种植期都集中在3-5月份，所以当前对2011/12年度的棉花种植面积及产量预估，均维持于当面高位棉价运行基础之上， 11/12年度的棉花产量或有高估之嫌，所以对于ICAC的预期能否达到，现在无法验证。

但是从当前现货成本偏高及库存紧张的状况来说，我们认为2011年上半年度棉价仍将高位运行，而后期棉价运行将受到新年度棉花种植面积、天气等基础因素，及国际国内宏观环境的多重考验，但从棉花价格运行周期来看，我们对再次达到35000元的高位持悲观态度。

2 美棉现状：产、销同增，库存至历史低位

根据报告显示供需报告显示，美国2010/11年度棉花产量预估为1827万包，合计398.3万吨，较上一报告上调，而09/10年度美国棉花产量为265.7万吨，年度增长132.6万吨，涨幅达50%。

图7：美国棉花年度产、销量及期末库存

数据来源：冠通期货

而美国国内供需情况来看，近年来随着轻工业的转型，用棉量连续下滑，国内用棉预期仅为77.39万吨，不足产量的20%；另一方面随着全球棉花供需偏紧，棉价高企，大大刺激了并无政策限制的出口贸易，预期10/11年度美棉出口量将达到343.35万吨，占国内产量的86.2%，占全球棉花贸易的40.7%，为世界上最主要的棉花出口国。

但急骤增加的出口量严重挤压了美国内的期末库存，预期2010/11年度美国期末库存仅为41.4万吨，为近20年以来的最低库存，也成为当前（2010.12-2011.1阶段）美盘棉价强于国内棉价的主要支撑因素。

3 印度镜像：政策限制棉花出口

印度可称是近年来全球棉花出口的一匹“黑马”，尽管其产量仅次于中国大，出口仅次于美国，通常每年出口棉纱约6亿公斤。同时由于其低廉的价格，颇受进口商关注。近年来印度棉占中国市场进口份额逐步增加，2009年为20.66%，2010年已达到40%左右。

图8：印度棉花年度产、销量及期末库存

制图：冠通期货

但其频繁的政策变化也为进口国带来了诸多的不便。在市场年度内，印度政府通常在以满足国内用棉为前提的基础上，释放出口，从上图也可明显看出，在全球用棉紧张的年度，印度棉花出口量也不会有非常明显的增加，近年来库销比一般维持在0.35以上，我们可以以此为基础计算年度内印度可供出口的棉花量。

2010年印度棉花政策变化：

2010年4月13日为抑制国内棉花价格持续上涨，印度政府将对相关产品征收出口关税。相关部门日前决定，将对棉花出口征收 2500卢比/吨，对废棉出口征收3％的关税。

2010年4月19日据印度纺织部纺织专员办公室当日发文指出，印度政府将暂时停止棉花出口登记，4月19日起生效。

2010年5月21日印度商工部发表声明指出，即日起出口商在申请到出口许可证（之前已经签约后重新登记的棉花）后可安排棉花出口。

2010年7月2日印度部分取消了从今年4月开始实施的对棉花出口的限制。已经签约并重新登记过的棉花，陆续运出。

12月1日 印度政府颁布新规，将本年度棉纱出口量限制在72万吨，约占棉纱产量预期的21%。对此印度纺织部长表示，棉纱出口登记量将不会超过此上限。当前来看，印度出口棉纱已达72万吨，此规定表示印度再次暂停棉纱出口。

12月19日印度商务部外贸总局发表公告称，印度2010/11年度的可出口棉花550万包（93.5万吨）仍保持不变，剩余棉花出口将从12月31日开始恢复等级，截止日期为2011年1月6日，并且获得出口许可后需在30天内完成棉花出口。

贸易部秘书处表示，印度有望在1月中以后考虑增加棉花出口量，但根据已出口数量及最低库消比情况，印度剩余可供出口棉花也仅余40万吨左右，可谓是“僧多肉少”。

小结：低库存将支撑10/11年度棉价高位运行

世界棉花库存相对较低，供应量有限，而需求强劲，剩余棉花数量非常低，这些因素导致2010/11年棉花价格大幅上扬。Cotlook A指数从2010年8月初的86美分/磅飞涨至2010年12月22日的186美分/磅，年末回复至172美分/磅，年度平均价格达到每磅129美分，较2009/10年平均价格77.5美分/磅高出66%。

对于当前可供出口量来看。截至2010年12月底，美国出口委托超过310万吨，或为全年预期出口数量的90%。美国是最大的棉花出口国家，占2010/11年世界出口数量的大约41%。印度是世界第二大棉花出口国家，2010/11年印度政府将出口限制在100万吨以下，但登记量已基本完成。

中亚出口委托大约超过100万吨，抑或占预期出口数量的85%。澳大利亚和巴西产量大幅增长，主要原因是价格创新高，但是，他们的棉花要等到2011年4月才能实际进入市场。世界贸易预计830万吨，但在2011年早期阶段，能买到的棉花货源大约只是世界贸易总量的10%。未签约棉花供应量稀缺，可能给价格施加强大的压力，导致2011年初价格高位运行。

对于5月份后期，10/11年度棉花进入消费末期，市场炒作因素将关注11/12年度的棉花产量及消费量，鉴于下年度棉花产量大幅增加的预期下，全球产消紧张局面将有所缓解，但各国储备增加需求仍将奠定棉价底部空间，同时打破80美分为棉价顶部的历史。