在价格超跌，以及供应偏紧阶段，价格下行调整空间，成本因素的制约性将凸现，比如2008年年底，以及本年度阶段。我们对于本年度的成本因素支撑，主要考虑两个方面，其一，籽棉收购价格创历史新高（图5所示），能否最终决定皮棉价格年度持续高企；其二，本年度收购时节，再现中间商大量囤棉，是否呈现历年套保打压，价格暴跌格局。
图5：历年籽棉收购价及折皮棉收购成本价（1998-2009）
对此，我们的看法如下：
其一，现货市场不排除受政策性调控阶段性攀升后调整，但预计每次调整空间都相对有限。今年籽棉收购成本达到了历史新高，普遍在3.5元/斤附近，由于棉籽价格上涨等，使皮棉成本有所降低，皮棉今年收购成本价平均预计在14300元/吨上下，国家保护纺企的政策，有可能呈现阶段性的调节棉价过快上涨步伐；其二，目前美棉进口到国内价格普遍维持在14700之上（滑准税在15200之上），且美棉价格未来易涨难跌，决定了未来依靠进口棉弥补国内短缺可能性存在，但价格平抑作用将大打折扣。而且，在2010年中国大量依赖进口棉市场之际，美棉价格到国内价格只会进一步上涨。其三，今年资源紧缺，有望是“真短缺”。唯一需要警惕的是，2010年春节过后，新疆棉运输瓶颈有望缓解，所引发的棉花市场阶段性调整。之后，市场仍将步入走升格局。其四，仓单压力远小于往年。包括预计未来可生成仓单量，以及新旧年度间过渡实行的仓单注销制度。
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