宏源期货资讯20150923

国债期货：期债受权益市场带动跳水。Ø 要点
一、行情回顾。周二，期债受权益市场带动跳水。5年期主力合约TF1512开盘价98.745 ，最高98.780 ，最低98.505 ，收盘于98.590 ，涨跌幅为-0.14%，成交量为9305手，持仓量为12840手。三张合约总成交9789手，总持仓15824手。10年期主力合约T1512开盘价96.440 ，最高96.465 ，最低96.165 ，收盘于96.260 ，涨跌幅为-0.16%，成交4242手，持仓13214手。
二、资金面。周二，资金面平稳，短期利率小幅上行。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行0.7BP至1.9080 %，7天利率上行0.6BP至2.3970 %，14天利率上行2.9BP至2.6820 %；银行间回购加权利率1天利率下行0.33BP至1.9065 %，14天利率下行1.85BP至2.7322 %，21天利率上行1.66BP至3.2036 %。
三、现券市场。TF1512合约的CTD券130015.IB，IRR为0.20%，该券当日于101.4406，收益率较昨日下行3.00BP；T1512合约的CTD券为150016.IB，IRR为-1.73%，该券收于101.4928，收益率较昨日上行1.00BP。现券方面，5年期、10年期收益率分别上行1.3BP、0.5BP至3.1548%、3.3255%。中债国债类指数下行，其中中债国债总指数下行0.07BP至162.12 ，固定利率国债指数下行0.07BP至162.50 。
四、财经资讯。
1、习近平：市场已经进入自我修复和自我调节阶段。发展资本市场是中国的改革方向，不会因为这次股市波动而改变。
2、发改委：下半年我国经济将继续运行在合理区间，整体平稳的态势不会改变，全年经济增速有望保持在7%左右。
3、央行公开市场周二进行了500亿元7天逆回购操作，中标利率持平2.35%，当日有500亿元逆回购到期。
五、结论及投资建议。工业增加值基数原因较上月小幅回升，经济环比动能依然较弱；房地产销售增速略有放缓，短期应能在高位维持，观察年底房地产投资的企稳情况；基建投资小幅好转，和财政资金的盘活以及专项金融债的发行有关，8月财政支出大幅增加，同时发改委再次部署稳增长措施；金融数据总体显示信贷投放并不强劲，中长期贷款投放有所减少，与地方债置换有部分原因。央行对流动性给予了充分关注，比如存款准备金平均法考核，开通SLF申请平台，周二公开市场开展500亿元逆回购，公开市场净投放为0，资金利率小幅上行；美联储暂不加息，人民币贬值压力减少，资金流出规模会将逐渐稳定，不存在大幅流出基础。周二，期债受权益市场影响跳水，消息面上相对平静，现券交投清淡，收益率小幅上行，昨晚外盘大宗及股市下跌， 短期期债仍以区间震荡思路对待。

股指：Ø 要点
股指期货数据大回放
1、股指期货行情
9月22日，股指期货继续震荡调整，收盘仍以涨为主。截止到收盘，主力IF1510合约收4166.6，上涨22.80 点（0.71%），成交量为15332手，持仓量为23793手；主力IH1510合约收2194.2，上涨19.20 点（0.88%），成交量为5302手，持仓量为9731手；主力IC1510合约收6077.8，上涨0.40 点（0.01%），成交量9276手，持仓8743手。IF总成交量为17624手，总成持仓量为6117手，成交持仓比为0.47 ；IH总成交量为6117手，总成持仓量为37854手，成交持仓比为0.40 ；IC总成交量为10479手，总成持仓量为12807手，成交持仓比为0.82 。
2、股指期货价差分析
股指期货当月合约的期现负价差继续扩大。IF当月合约与沪深300指数的期现价差为-106.23，价差与现货价格比-3.18 %；IH主力与上证50指数的期现价差为-43.1，价差与现货价格比为-1.96 %； IC主力与中证500指数的期现价差为-218.1，价差与现货价格比为-3.59 %。
3、主力持仓分析
主力持仓方面，三大指数期货主力主要以增仓为主，主力多头增仓幅度大于主力空头，表现为净多。具体看，IF1509合约前二十大多头增仓659手，前二十大空头减仓185手，新增多单与新增空单之差为844手； IH1509合约前二十大多头增仓400手，前二十大空头增仓334手，新增多单与新增空单之差为66手 ； IC1509合约前二十大多头增仓426手，前二十大空头增仓165手，新增多单与新增空单之差为261手。
结论及投资建议
全球股市下跌，对股指影响利空；股指期货价格继续维持震荡调整，收盘小幅上涨，期现负价差继续扩大，多头主动增仓，多头市场恐慌情绪有所缓解；美联储12月份加息的概率大增，全球股市和商品价格大幅下挫；8月PMI继续回落，并跌破50%的荣枯线，显示经济有较大的下行压力；8月份出口同比降幅缩窄，但是外需环境能否持续改善还需要观察；8月工业增价值、投资低于市场预期，显示经济基本面很脆弱；习近平访美，透露经济放缓不会阻止必要的改革，发改委称有能力实现7%左右增长目标，对市场小幅利多；近期市场不确定性增加，上方压力明显，投资者不要追多，以短线操作为主，注意控制仓位。

宏源上证50ETF期权早报
行权影响不大 期权市场依旧保持平静

9月22日，华夏上证50ETF期权交易量较前一交易日略有回升，总成交量仅101395张。上证50ETF日内窄幅震荡，截止收盘小幅上涨1.13%至2.237，成交金额仅9.32亿元。9月合约今日正式到期，时间价值已所剩无几，短期内标的市场波动变化较小，难以造成实质性的趋势性变动，故到期日搏Gamma收益并非明智之举。隐含波动率方面，10月合约认购期权的隐含波动率均值下跌3%至26%，认沽期权的隐含波动率均值亦回落3%至41%，两者间距并无明显扩大的趋势，说明目前下行风险可控，波动依旧较小。短期来看，我们认为目前期权市场并不会出现较大的波动，此次行权获益更多者多为前期构建了卖出期权组合的投资者，低位买保与高位投机的投资者皆遭到深度套牢，因此资金流并不能对市场造成较大冲击。故策略方面，我们建议投资者依旧以离场观望为主，套利者可考虑买入少量10月认购或卖出10月认沽，进行波动率价值的收集，但切忌不可暴露过大的方向性风险。

美元连续回升 贵金属延续弱势
Ø 要点：
1、周二外盘金银价格继续震荡回落，市场成交持仓相对平稳。其中，纽约黄金主力合约开盘1132.6美元/盎司，收盘1123.9美元/盎司，涨幅为-0.77%，盘中交投区间介于1120.5 - 1136.1美元。纽约白银主力合约开盘15.18美元/盎司，收盘14.735美元/盎司，涨幅为-2.93%，盘中交投区间介于14.695 - 15.22美元。
2、9月22日，SPDR黄金ETF持仓为21727629.56 盎司（+38310.42）。iShares白银ETF持仓量为319197589.0 盎司（-1717426.8）。
3、周二，纽约金库存减少9070.04盎司，总库存量为6,862,280.34盎司。纽约银库存减少896501.06盎司，总库存量为166,872,948.30盎司。
4、美国7月经季调房地产价格上涨0.6%，年度价格涨幅为5.8%。
5、习近平接受《华尔街日报》专访称，发展资本市场是中国的改革方向，尽管最近经济下滑，中国政府仍准备进行全面经济改革。
6、亚洲开发银行将中国今年经济增速预期从7.2%下调为6.8%，称中国经济面临的压力增大。
Ø 小结：
经济上，美国房地产建销稳步推进，经济改善态势良好，前期多位美联储官员讲话强化年内加息预期，美元指数持续回升。欧洲方面，经济复苏仍显乏力，多国高失业、低通胀压力依然较大，欧洲央行或将延续宽松货币政策以支持经济。主要国家制造业表现欠佳，政策刺激落实情况待估，金属工业需求信心修复相对缓慢。
趋势因素上，油价维持低位波动，主要国家通胀水平依然偏低，低通胀环境中贵金属投资需求依然低迷。基本面氛围变化不大，贵金属价格仍将维持偏弱整理态势。趋势机会时机未到，需耐心等待。策略上，观望为主，投机仍以寻找短空机会为主。

 铜早评：铜价回调基本到位 下行动能大幅减弱
要点
1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。8月财新中国制造业指数继续走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。
2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。
3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格大幅波动，扰动市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。
4、其他指标验证：美元指数连续反弹。黄金价格回落。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速持续攀升。中国上证指数冲高回落，创业板和中小板指数整理。
5、现货价格：9月17日，上海电解铜现货对当月合约报贴水70元/吨-升水10元/吨，平水铜成交价格40090元/吨-40170元/吨，升水铜成交价格40120元/吨-40230元/吨。沪期铜承压回落，持货商逢高换现，供应充裕，议价空间较为充裕，月末票据因素继续影响市场报价，当月货源与下月货源价差维持在20元/吨以上，中间商择机入市，青睐低价货源，下游在盘面回落后入市接货，成交先抑后扬。
6、近期重要经济数据：今日，中法德欧美制造业PMI指数。
7、重要行业新闻：上海有色网（SMM）调研结果显示，有82%的铜板带箔企业认为9月份订单量将维持稳定，暂不会出现较大波动。
小结
美联储上周出于对经济前景的担忧而决定暂不加息，强化了市场的担忧情绪。亚洲开发银行周二将中国2015年经济增速预期从7.2%下调为6.8%，称中国经济面临的压力增大。联邦住房金融委员会(FHFA)报告称，经过季节性因素调整之后的美国7月房地产价格上涨0.6%，年度价格涨幅为5.8%。美联储推迟加使得投资者认为全球经济复苏动能很弱，中国经济下行又始终未有效缓解，嘉能可债务问题又加剧了市场的恐慌情绪，隔夜铜价大幅下挫，但是原油价格保持稳定，说明铜价更多受嘉能可事件的冲击，铜价连续暴跌后，下行动能已经基本释放。策略上，等待技术上企稳后的买入机会，快进快出，此时不宜再盲目杀跌。

宏源期货煤焦钢早评：矿石主力超跌，存反弹修复意愿

宏观指引
国家发展改革委主任徐绍史发表主旨演讲称，中国是世界经济增长的动力源而不是风险源。中国将坚持以更精准的调控，对冲经济下行压力。中国将增加公共产品和公共服务供给，充实重大投资工程和消费工程，努力稳定外贸进出口，将在石油、天然气、电力、铁路、电信、资源开发、公用事业等领域，向非国有资本推出有利于转型升级的项目。将扩大服务业和一般制造业开放，大幅度减少外商投资限制类条目，放宽外资股比限制。
现货报价
上海HRB400（20mm）螺纹钢价格报2010元/吨，较上一交易日持平；唐山钢坯价格为1710元/吨。 澳大利亚61.50%PB粉矿干基价报478元/吨，唐山国产矿报575元/吨，普式报价57.65美元/吨。唐山二级冶金焦报810元/吨，天津港准一级冶金焦报855元/吨。京唐港山西产主焦煤报750元/吨，澳产主焦煤报710元/吨。
夜盘报价
螺纹夜盘1601收于1883.0元/吨，涨幅-0.63%，总成交量为1212096手。铁矿石夜盘1601收于373.0元/吨，涨幅-3.12%，总成交量为1569786手。焦炭夜盘1601收于768.5元/吨，涨幅-1.09%，总成交量为50036手。焦煤夜盘1601收于583.0元/吨，涨幅-1.69%，总成交量为40740手。
技术分析
螺纹主力1601延续跌势，MACD柱状线翻绿，指标线形成死叉，底背离形态被打破，再度发出卖出信号，均线陡峭下行，空头格局。
铁矿石主力1601跌破反弹通道下边界，向下突破布林中轨支撑，MACD柱状线走长，下行目标位降至360点一线，走势急转直下。
焦煤主力1601回撤至布林中轨下方，K线靠近20日均线，MACD柱状线仍然较长，多头动能犹存，下行之路并不会十分顺畅。 
小结
隔夜工业品价格跌幅扩大，沪铜与铁矿石领跌，同时成交量显著放大。持仓上看，螺纹主力减仓8万余手，前期空头止盈离场，铁矿石增仓1.9万手，变化不大。铁矿石普式报价折合人民币约为465元/吨，连铁主力盘面贴水现货再度扩大至90元以上，同时与1605合约价差收窄至22元/吨，远期合约价差结构平缓，主力合约处于严重超跌状态。目前钢厂利润虽低，但减产预期并不算十分强烈，铁矿石进口环比收窄导致现货坚挺，继续追空矿石主力价格风险较高。折算美元计价，铁矿石主力约合45美元/吨，靠近我们之前判断的震荡区间下沿。操作上，矿石超跌之后可选择逢低吸纳，短线抢反弹，回摸前期支撑反压后另行沽空。螺纹钢趋势性较弱，维持震荡偏弱思路。

天胶---需求疲软制约，沪胶弱势难改
要点： 
1、 现货价格：上海市场2013年海南国营全乳胶报价10500-10600元/吨（+100），14年云南国营全乳报价10500-10600元/吨（-0），青岛20#人民币复合胶10800-10850元/吨左右（-50），泰国3#烟片现货17税报11500-11800元/吨（-0）。外盘泰国RSS3报1370-1380美元/吨（-0），外盘STR20报1320-1330美元/吨（-5），保税区泰国RSS3现货报1360-1380美元/吨(-10)，保税区STR20现货报1300-1320美元/吨（-10），10、11月船货1280-1310美元/吨（-10）。海南国营胶水收购价10-10.2元/公斤（+0），云南国营胶水收购价在9.5-9.9（+0）元/公斤。泰国橡胶原料价格下跌，生胶41.98，跌1.28；烟片43.68，涨0.25；胶水41.50，跌0.50；杯胶39.00，持平。（单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑35.92泰铢）。
2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差-300元/吨左右。1605与1601价差245元/吨。
3、 库存：截至9月中旬青岛保税区橡胶库存继续上涨至16.63万吨，较8月底增加1.96万吨，涨幅13.36%。具体来看，天然橡胶为14.11万吨，较上月底涨2.05万吨，依旧是此次库存增长的主要胶种；复合胶0.78万吨，较上月底下跌0.12万吨，下滑幅度13.33%；而合成橡胶为1.74万吨，较上月底涨0.03万吨，涨幅1.75%。截至9月22日，交易所仓单15.8万吨，交易所总库存19.6万吨。
4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价9850元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价9400元/吨（-0）。
5、 汽车产销量: 今年8月份的重卡市场共约销车3.5万辆，同比大幅下降27%，环比小幅下降6%。1-8月，国内重卡市场累计销售36.77万辆，同比下降30%，净减少16万辆左右。
8月我国汽车产销量环比有所增长，但同比继续下降。自5月起，产销量已经持续四个月低于上年同期水平，且前8个月累计产销量已低于上年同期水平。8月汽车产销分别完成156.97万辆和166.45万辆，环比分别增长3.4%和10.7%；同比分别下降8.4%和3%。1-8月，汽车产销分别完成1518.24万辆和1501.72万辆，产销量均略低于上年同期水平。
6、天胶产量及进口及消费：ANRPC报告显示，今年1-8月份主产国天然产量达686万吨，同比小幅下滑0.9%。但从单月来看，以2月份为例，ANRPC主产国天胶产量自去年的90万吨，下滑至今年的70万吨，整体下滑幅度达22.2%；而除了5月份同比小幅增长外，其他月份基本持平或小幅下滑。出口方面整体呈现小幅下滑态势，虽中国市场整体进口量减少明显，但主要发达国家进口情况尚可。而消费方面，天胶整体消费量小幅增长3.2%。 中国8月橡胶进口量为40万吨 环比降4.8%
小结：
2015年1-8月份，全国固定资产投资同比名义增长10.9%，增速比1-7月份回落0.3个百分点，创4年新低，累计增速连续12个月回落。投资三大主力来看，基建投资增速18.8%，增速比1-7月份回升0.2个百分点，单月增速提高3.4个百分点。房地产投资累计增长3.5%，回落幅度扩大，单月增速负增长1.2%。 
资金来源受限。一是地方税收增长疲弱。二是土地出让收入大幅下滑。今年以来土地出让收入同比下滑38%，远超过今年下跌7.4%的预算目标。三是地方融资平台融资受限。为实现18%－20%基建投资增长，地方融资潜在缺口超过2万亿元。
青岛保税区库存再度上涨，其中天胶涨幅明显；上期所因新胶入库库存震荡走高，社会供应量充足。需求方面，下游对原料需求低迷，保持按需采购进度。基建地产投资继续下滑，拖累重卡轮胎需求，中线沪胶有望继续回落，建议以逢高放空思路为主。

PTA---开工提升需求难旺，PTA或弱势下行
要点： 
1、 产业链相关数据：
产品 单位 本交易日数据 变化幅度
隔夜WTI原油 美元/桶 46.57 +1.25
隔夜Brent原油 美元/桶 49.96 +0.56
亚洲石脑油CFR日本 美元/吨 442 -7
亚洲异构级MX现货FOB韩国 美元/吨 661 8
亚洲PX现货CFR中国 美元/吨 780 1
内盘优质PTA现货成交价 元/吨 4470 0
外盘台PTA一般现货成交价 美元/吨 578 3
半光聚酯切片 元/吨 6050 -25
涤纶POY150D 元/吨 6700 -45
1.4D直纺涤短 元/吨 6940 -10
PTA现货价-TA1510 元/吨 -30 -10
TA1510-1511价差 元/吨 -42 -12
TA1511-1601价差 元/吨 -76 2

2、仓单：PTA期货仓单5（-428）有效预报3863。
小结：
原油或震荡盘整。由于伊朗明年解除制裁导致原油供应过剩的担忧情绪重新被点燃，俄罗斯方面宣布不会减产，同时担忧中国经济下滑对原油需求产生打压。OPEC的关键产油国科威特周四(9月17日)称，油市会自我平衡，但这需要一段时间，暗示尽管油价下跌，其仍支持OPEC扞卫市场份额的政策。俄罗斯能源部副部长周五称，在当前油价水平，俄罗斯将维持产量不变，若油价进一步下跌，俄罗斯石油产量或将下降。高盛在本月早些时候下调了原油价格预期，认为油价将跌至20美元/桶才能出清现有供应过剩的局面后，大宗商品之王高盛再次发声，认为未来15年油价将持续低迷。近期原油或弱势震荡。
PTA虽仍处于去库存状态，但随着装置的重启，供应宽松预期增强，终端聚酯需求持续偏弱。上游原油及PX震荡偏弱，PTA生产效益较好，上行受到压制。整体来讲，短期需求难跟进，供应端宽松预期增强，PTA难有强势行情，以逢高短空思路为主。