一眼通
油品
LPG
方向：06【4250，4450】
行情回顾：中美关税下降，5月CP出台下调但高于预期，丙烷610美元/吨，较上月下调5美元/吨；丁烷590美元/吨，较上月下调15美元/吨。
逻辑：
1. 本周国内液化气商品量为48.55万吨左右，环比减少1.6%。炼厂库容率23.26%，环比涨0.89%。港口库存313万吨，环比增加3.5%。
2. 2024年我国液化气产量约为5400万吨，进口量约3530万吨，其中丙烷2920万吨，丁烷610万吨。进口美国货占比超过50%。对原产于美国的进口商品加征关税，美国丙烷进口在中国市场已经完全丧失价格竞争力。后续预计通过中东货来填补未来美国货进口受阻的空缺。
3. 燃烧需求下降，化工需求走弱。PDH开工率59.59%，环比跌2.7%。MTBE开工率65%，环比上涨0.58%。烷基化开工率42.2%，环比持平。
4. 现货价格走弱，山东民用气4700元/吨，华东民用气4931元/吨，华南进口气5080元/吨。
沥青
方向：震荡偏强
行情回顾：盘面随成本端反弹，低价货源出货较为顺畅，高价有所承压。
逻辑：
1. 总体开工率为31%，加工利润改善，主营炼厂稳定生产，带动产量增加。5月份国内沥青总排产量为231.8万吨，环比增加2.9万吨，增幅1.3%，同比增加3万吨，增幅1.3%。4月份国内沥青总产量为229.11万吨，环比增加6.22万吨，增幅2.8%。
2.社库190万吨，厂库92万吨。山东现货3600元/吨附近。下游终端开工回升，带动社库下降，炼厂出货34.3万吨，环比减少21.7%，因优先出社会库低价资源，厂库出货下降。南方部分地区降雨阻碍终端需求。
风险提示：宏观因素影响。
芳烃
PX
方向：偏多
盘面：
1、PX09合约收盘价6708（ 184, 2.82%)，日内增仓434手至15.95万手；
2、PX9-1月差 148，PX09-CFRC 为-285；
3、仓单1810（ 916）。
基本面：
1、实货：PX CFRC 843美元/吨（相较上周五 58），PX商谈价格继续上涨，实货6月在820有买盘，7月在815有买盘。纸货Q4在812/814商谈；
2、估值与利润：MOPJ价格为576美元/吨（相较上周五 7），PXN $268(相较上周五 51)；
3、供给：国内PX周度负荷78.6%（ 5.6pct），亚洲PX周度负荷70.8%（ 2.9pct），威联化学一套100万吨装置6月中下旬计划检修，浙石化250万吨装置5月5日附近重启，此前于3月24日按计划检修，惠州炼化150万吨装置计划近期重启，此前于3月30日附近停车检修，九江石化90万吨装置上周末重启；
4、需求：PTA负荷70.3%（-7.4pct），东营威联250万吨装置计划6月中下旬起检修45天，台化兴业150万吨装置5月5日计划内检修，预计5月底重启，虹港石化250万吨装置按计划于5月7日检修2周；
5、下游：PTA现货加工费360（相较上周五-180），长丝平均产销5成偏上，短纤平均产销58%。
策略：无。
风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。
PTA
方向：偏多
理由：下游负荷维持高位，PTA自身检修较多。
盘面：
今日09合约以4750收盘，较上一交易日结算价上涨2.41%，日内减仓7279手至123.24万手，TA9-1价差为 96。
基本面：
1、实货：PTA现货基差走强，5月货在09 210附近商谈成交，6月货在09 160~165附近有成交；PTA现货加工费360元/吨（相较上周五-180），PTA 09盘面加工费356元/吨（ 5）
2、供给：PTA负荷70.3%（-7.4pct）。东营威联250万吨装置计划6月中下旬起检修45天，虹港石化250万吨装置计划5月7日检修2周，台化兴业150万吨装置5月5日计划内检修，预计5月底重启，嘉通能源300万吨装置5月7日重启中，此前于4月25日起停车检修，嘉兴石化150万吨装置原计划5月中旬停车检修，目前有所推迟；
3、需求：下游聚酯负荷94.2%（ 0.8pt）；江浙终端开工率回升，其中加弹恢复至77%（ 3pct）、江浙织机65%（ 4pct）、江浙印染开机维持在73%（-）。江浙涤丝今日产销高低分化，个别FDY和DTY产销尚可，至下午3点半附近平均产销估算在5成偏上，今日直纺涤短工厂销售偏弱，截止下午3:00附近，平均产销58%，轻纺城市场今日总销量807万米（-34)。
策略：无。
风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。
乙二醇
方向：偏多
理由：基差持续偏强，主港到港量收缩。
盘面：
今日EG2509合约收盘价4349（ 85， 1.99%），日内减仓1199手至28.56万手，EG9-1价差为 40。
基本面：
1、现货：目前现货基差在09合约升水121-125元/吨附近，商谈4475-4479元/吨，下午几单09合约升水120-125元/吨附近成交。6月下期货基差在09合约升水90-93元/吨附近，商谈4444-4447元/吨附近；
2、库存：截至5月12日，华东主港地区MEG港口库存总量65.61吨，较上一期库存降低3.59万吨；
3、供给：乙二醇整体开工负荷68.99%（ 0.56pct），其中煤制乙二醇开工负荷66.75%（ 4.54pct），美国南亚36万吨装置5月13日附近重启，此前于3月3日附近因故停车，陕西延长10万吨装置5月8日重启中，此前于4月8日附近停车检修，中海壳牌35万吨装置按计划于2025年5月6日检修15-25天，新疆天业60万吨装置一条线五一期间出料，另一条线初步预计5月上旬重启；
4、需求：下游聚酯负荷94.2%（ 0.8pt）；江浙终端开工率回升，其中加弹恢复至77%（ 3pct）、江浙织机65%（ 4pct）、江浙印染开机维持在73%（-）。江浙涤丝今日产销高低分化，个别FDY和DTY产销尚可，至下午3点半附近平均产销估算在5成偏上，今日直纺涤短工厂销售偏弱，截止下午3:00附近，平均产销58%，轻纺城市场今日总销量807万米（-34)。
策略：无。
风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。
煤化工
尿素
方向：警惕情绪回调风险
逻辑：市场情绪趋缓，主流地区报价继续偏稳，多家尿素工厂停售，贸易商惜卖。供应高位常态，推迟的农业需求陆续启动，基本面边际转好。本期尿素企业库存量106.50万吨，较上期减少12.16万吨。昨日盘后小作文突发，传出口时间窗口由原来市场流传的5-9月变更至年度（持续到明年四月），400万吨的出口配额也缩减到200万吨。当前官方并未下场，出口消息依旧存疑，市场预计情绪反复，盘面震荡为主，建议谨慎操作，等待周四会议结束。
向上驱动：下游刚需
向下驱动：高供应、高库存
风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。
甲醇
方向：反弹空。
理由：虽然宏观情绪回暖，处于进口恢复 基差收缩期。
逻辑：本周初中美两方联合发布日内瓦经贸会谈声明后，宏观情绪明显好转，能化板块有反弹情况出现。但仅对甲醇这个与关税战关联度较低的品种而言，其自身基本面拖累还是较为明显的。内地市场虽以低库存姿态进入淡季，但供应压力还是有的，故整体价格走势偏弱。港口市场问题更为复杂，5-6月进口恢复是个必然的渐进的过程，价格转弱本就早于内地，而今衔接进口回归压力，导致港口低库存对基差的支撑在削弱。周初以来，基差在09 140至160内波动，预计仍有收窄空间，同时需关注二季度后期港口累库拐点。
风险提示：油价异动、关税战后续。
盐化工
纯碱
方向：震荡偏弱
行情跟踪：
1.当前碱厂陆续进入检修中，而在检修前中下游已有所补库，随着当前检修真实推进，下游反而不一定会继续补库，5月下旬后连云港新投产或对厂家心态产生一定影响；而需求端虽然刚需趋稳，但光伏抢装季基本近尾声，光伏玻璃供需面转弱预期下，预计供应端难有持续增量，也会对纯碱的刚需产生边际影响。
2.长周期看，原料下跌导致纯碱成本持续下移，而随着低成本企业不断新投产稀释了行业平均成本，纯碱行业平均成本也仍有下移空间，高成本的支撑会逐步减弱，且由于当前各厂检修时间相对分散，检修带来的向上驱动也相对减弱，且部分装置投产会在下半年不断投放市场，高库存状态下厂家心态影响或大于供给减量影响。
向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修
向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产
策略建议：9-1反套
风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动
玻璃
方向：震荡偏弱
行情跟踪：
1.当前玻璃供应端大概率维持当前低位，而需求端也将逐渐进入淡季，考虑到当前需求端处于长周期下滑中的淡季，供应端仍需要进一步下降才能更好的平衡需求，但考虑到当前二手房成交仍处于高位，会使得玻璃的家装单需求仍具有一定韧性，5月需求仍有一定刚需支撑，但供需面边际会稍有走弱。
2.中长期来看，地产需求大方向走弱，需求决定高度，纵使玻璃供应端维持相对低位，也难有大幅向上弹性，供应端预计年内维持相对低位，供需双弱下主要关注阶段性的结构性机会，比如价格低位关注补库带来的反弹机会。
向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动
向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳
策略建议：价差在-300以下多FG空SA
风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
烧碱
方向：震荡偏空
行情跟踪：
1.现货情绪有所转弱，5月烧碱供给端存在部分装置检修，但检修量并不大，且由于当下氯碱综合利润并不算低，厂家因亏损主动减产的概率较小，需求端来看，伴随着河北氧化铝投产，刚需端环比4月稍有走好，但非铝需求预计会进入淡季，整体对烧碱的利多支撑并不强，未到现货持续走强的阶段。
2.中长期看，氧化铝虽然存在阶段性减产预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，以及液氯价格弱给到的底部支撑，夏季烧碱价格存在阶段性改观机会。
向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修
向下驱动：氧化铝减产
策略建议：偏空
风险提示：宏观情绪变化
橡胶系
橡胶
方向：震荡
逻辑：截至2025年5月11日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.87万吨，环比上期增加0.45万吨，增幅0.73%。保税区库存9万吨，增幅5.89%；一般贸易库存52.87万吨，降幅0.09%。相比往年，今年去库速度依然偏慢，中期橡胶依然是偏弱格局。短期内关税缓和及上游亏损支撑下，RU和NR会出现较强的修复性回补。
某企业乙烯装置出现设备故障，预计该装置停机时长为1 个月。由于此次停机比之前的检修计划提前且超出预期，苯乙烯以及乙烯副产品丁二烯（据悉影响产能14万吨，国内占比2.18%）的供应突然收紧，丁二烯橡胶增仓上行。从基本面的角度而言，尽管国内丁二烯周产量环比微增0.72%至10.25万吨，但南京诚志、扬子石化等装置仍处停车状态，叠加茂名石化丁二烯装置检修（计划20天），短期供应增量有限，企业挺价意愿增强。而中期来看，丁二烯仍处于累库状态，去库缓慢。且5月国内顺丁橡胶装置重启集中。轮胎厂节后复工缓慢，成品库存高企抑制补库需求。此外，中美512联合声明尚未涉及到汽车以及轮胎产品相关的汽车零部件关税232政策，国内轮胎厂依然面临着89%~251%不等的关税，需求端仍有压制。短期策略上可以丁二烯橡胶月间正套。
策略建议：逢低短多
风险提示：宏观情绪变化