第一部分 行情回顾

一 郑州强麦走势回顾

2011年郑州强麦在年初炒作天气出现向上急拉并在2月份上旬连续创出新高后，随后却一直处于下行走势直到年末，强麦指数由2月14日最高3090下跌至11月29日最低2312，跌幅达到25%，强麦今年的跌势主要是因为受到周边市场整体下跌的带到以及小麦市场供大于求的压力。

图四 2011年强麦期货指数走势

官方数据和专业机构公布的数据均表明小麦供应充足。首先，根据国家统计局公布的数据显示，2011年全国冬小麦产量11079万吨，比2010年增加近212万吨，同比增产2%。其次，已经播种完毕的全国冬小麦播种面积达3.4亿亩，同比增加100万亩。第三，据中华粮网公布的小麦供需平衡表显示，预计2011/2012年度产需平衡后仍有结余1085万吨，国内小麦市场供给充足。第四，美国农业部11月份公布的月度供需报告中将全球2011/2012年度小麦供应量上调260万吨至68330万吨。可以说，今年强麦一直承受着较大的供应压力，强麦也成了农产品中跌势较重的品种。

第二部分 影响明年供需的几个方面

新种植的冬小麦生长情况。当前播种的冬小麦除播种面积增加外，华北小麦产区生长情况良好，但并不能消除对后市小麦的顾虑。以2005年为例，当时小麦旺长导致的结果是单产下降明显。后市最让人担忧的是冬季和早春的温度变化。特别是后市小麦能否"安全"越冬尤为重要。倘若天气状况不佳如降温霜冻的情况，将影响到小麦产量。

图五 国内小麦产量

临储小麦成交情况。本年度拍卖市场的成交量同比下滑明显，数据显示，2010年9月-11月期价，计划拍卖的数据达450万吨，成交率最低5.25%，最高时32.76%，而今年9月份以前的成交率在1.2%以下，仅仅在10月中旬触及过10%，大部分拍卖成交率在3%-5.5%，这反映了小麦下游企业库存充足以及终端面粉需求一般，所以明年要继续关注临储小麦的成交。

图六 临储小麦成交比例

终端面粉需求情况。目前虽然进入传统的消费旺季，但面粉加工企业对小麦的采购仍然谨慎，50%左右的开工率低于往年，因下游面粉的走货量较慢。据悉面粉加工企业的库存较为充足。后市关注节日消费需求是否会启动，一旦加工企业的库存量减少，那么后市会有补库的需求，有望支撑小麦价格。

图七 中国小麦供需平衡表

第三部分 总结

图八 郑州强麦2008-2011年周K线图

自2008年以来，国内小麦虽处于供需宽松格局，但在国家托市政策的保护下，我国小麦市场虽然连续丰收，价格并没有因为市场供应压力下而下滑，而是在政策和通胀的基调下，以平稳增长为基调。但2011年初因天气炒作小麦出现的暴涨行情，随后也得到大幅的修正。从技术面以及与相关的价差来看，目前强麦已靠近2300即2010年的中轴附近，与玉米等相关品种的价差大幅缩小，而宏观环境令市场整体处于阶段性反弹中，强麦有阶段性探底和筑底的可能，不适宜进一步追空，关注年初的天气情况和冬小麦的生长，届时把握反弹机会进行操作。

总而言之，强麦仍处于低位震荡中，但需关注春季气候因素，同时宏观经济形势，CPI走向都将会成为其需求预期以及政策调控力度的重要变量，将成为令强麦盘面波动的不确定性因素。

2011年12月24日