2011年的全球铜价表现令人诧异。在年初，由于世界经济的强劲复苏、铜ETP的上市以及消费旺季的预 期使得市场对铜价的表现有较大的期待。而LME期铜对万点大关的挑战也令市场认为全球将进入高铜价时代。但是通胀的压力迫使新兴经济体开启流动性收紧进程，中国持续的提高存款准备金率以及加息举措使得市场对中国这个全球最大的经济体对铜的消费增幅 信心下降。2011年消费旺季的铜价并没有简单重演上涨行情，而是出现了旺季不旺的特征。此时的全球宏观环境处在不温不火的状态中。

但是，全球的宏观环境最终在8月份逐渐恶化。先是美国债务评级被下调，紧接着是由希腊国债收益率攀升为首的一系列欧元区国家借贷成本的上升。在 评级机构的一系列下调事件的同时，商品市场出现了大幅下挫的行情。从某种程度上看，评级机构是2011年商品市场的主角。他们对商品市场的影响力从来没有像2011年那么重要。

尽管欧元区、IMF都对欧债问题做出了努力，并且在年底的欧盟峰会上也对欧元区采取统一财政问题迈出了一步，但欧债问题并不会简单的过去，2012年 的商品市场仍将受到这一因素的影响。在2012年的春季，欧元区将有大量的债务到期，届时市场如果缺乏购买者将有可能引发欧债问题国家的国债收益率攀升，而那时的评级机构下调这些国家的评级有可能引发商品市场再度承压下行。因此，从某种程度上看， 欧债仍然是2012年商品市场的一个重要影响因素。

左右商品市场走势的除了欧债问题以外还有美国的经济形势以及以中国为代表的新兴经济体的经济发展。笔者认为很长时间以来美国经济的发展并没有出现较大的问题，其经济一直处于复苏的态势中。只是在某些情况下，经济复苏的节奏低于政治家的预期，但是2011年下半年的美国失业数据显示美国的经济复苏有加速的迹象。笔者认为2012年的美国经济不太会给商品市场构成压力。以中国为代表的新兴经济体仍然是全球铜市场的消费主力军。笔者认为中国经济不 太会出现硬着陆的现象，对铜的消费量仍将维持在高位。

由于在2011年下半年套利窗口不断打开，且国际铜价处于低位，中国市场在这一阶段进口了大量的精炼铜，也就是说中国在这一阶段重建社会库存。这些隐性库存的存在对2012年铜价的大幅上涨带来压力。可以料想的是主导2012年铜价上涨动力的可能是国外因素，而随着铜价的走强，内外比价将会剧烈缩小，进口亏损幅度也将扩大。

对于2012年的全球铜市场供求情况，麦格理的报告认为2012年的全球铜市场将出现20万吨的供给缺口，这一现实将支撑铜价高位运行。高盛认为2012年 的铜价可能走强，并指出3个月的目标价在8000美元/吨，6个月目标价在9000美元/吨，12个月目标价在9500美元/吨。

此外， 智利全国矿业协会( N a t i o n a l M i n i n gSociety，Sonami)也认为2012年全球铜均价料为每磅3.60-4美元。若全球宏观环境好转，铜价有可能是2012年表现最为抢眼第一个品种。

对于2012年的春季，由于宏观面上欧债问题国家将在2012年春季面临大量债务集中到期的现象，这一现象有可能令铜价难以简单重复以往的春季上涨行情。2012年的春季，铜价有可能会出现震荡偏弱的格局，最低价有可能刷新2011年的年度低点，但整个市场不太会出现崩溃式下跌，也难以到达2008年的低位。到了2012年的下半年，由于全球宏观环境的好转，铜价有可能会有明显表现，价格可能重新返回到 2011年的铜价运行区间顶部。