一、郑州白糖期货市场行情回顾

（一）郑糖主力合约行情走势分析

2010年4月份1101合约行情走势图

（来源：文华财经）

回顾郑糖4月份行情，价格走势整体形势清晰，由月中形成分水岭，上半月为上涨走势，下半月为下跌走势，价格震荡区间在5233-4880元。

由于旱情以及周边市场走强带动，郑糖上半个月持续上涨，加上主力合约由1009合约向1101合约移仓，远期合约因增仓而出现期价走强。1101合约期价由4982元上涨到5233元。在4月14日，因我国整顿过热的房地产业而出台的一系列措施利空地产股，股市全线下跌带动商品市场翻绿，郑糖受周边市场影响从5233元急速回落，在原糖期价持续走低的双重作用下，郑糖再无反手之力，4月26日1101合约价格跌破5000元整数关口。至月底面临五一假期，郑糖期价达到4880元低位，此价位跌穿前两次低位整理平台，下一低位平台在4860元，按照K线走势上看，有可能进一步突破的。

如果郑糖在五月的上半月出现低位突破，从技术形态上看KDJ指标已经处于超卖区底部，则随着时间的推移，有可能在五月的下半月行情触低整理后反弹。

（二）4月郑糖主力资金持仓分析

对于白糖这个品种来说，主力资金的动向是投资者判断行情走势十分重要的依据。主力资金权重倾向，也是行情未来发展的方向。

进入4月份我国甘蔗主产区基本全部收榨，主力资金也开始从1009合约逐步向1101合约转移，每次移仓过程中空头都会主动出击占据主动，因此从主力资金的持仓情况就可以看出，持卖仓量增仓较为明显。4月中旬，主力资金已经完成转月。1101合约成为主力合约，至月底持卖仓量为453484手，持买仓量为401750手。做空的力量强于多头近5万手。从主力持仓的情况分析，郑糖目前处于空头掌握中，主力空头增仓是郑糖期价走低的主要原因。

（单位：手；制图：冠通期货）

（三）郑糖仓单概述

白糖标准仓单有效期是该制糖年度11月的最后一个工作日。

截止4月30日，郑糖的仓单数量为36476张，有效预报为5462张。与2009年同期相比仓单的大幅下降，去年同期仓单数量为48517张，同比下降12041张，有效预报数量减少11983张。每年的4月份是集中收榨的月份，新糖大量上市，库存上涨，因此4月末仓单数量的上升是正常的。而今年4月末出现了异常，首先是仓单数量较月初大幅减少，幅度为5%，这说明2009/10榨季我国白糖现货销售良好，现货市场成交活跃导致期货市场仓单数量的下降。

（图表单位：张）

（单位：张、元/吨；制图：冠通期货）

通常情况下，白糖注册仓单数量的变化与郑糖的价格走势有一定的负相关性。当仓单的注册数量出现增加时，郑糖的价格上涨承压，期市行情偏弱。当仓单的数量出现下降的时候，表明期货市场的库存减少，现货销售转强，这时对郑糖行情有一定的支撑作用，期价走强。

按照4月份郑糖仓单数量的变化来看，本月的仓单数量由月初至月末呈现逐步下降的趋势，而且整体看今年的现货销售明显好于往年，但是期货价格确没有出现大幅上涨的走势，反而期价在月底出现近几个月以来的低位。这是因为国际原糖期价大幅下滑，以及我国经济政策带动周边市场大幅走低的影响。

二、影响郑州白糖期货市场趋势的主要因素

期货市场和现货市场是相辅相成的，两者有着密切的关系，因此投资者要时刻关注现货市场的变化，通过掌握现货产业链的变化对未来的市场价格做出判断，从而解读期货市场的价格走势。

（一）国内白糖现货市场综述

国内现货市场的报价对于把握郑糖期价的走势是至关重要的参考因素。2010年国内国外食糖大幅减产而导致供给失衡的国家逐渐增多，我国目前新榨季现货销售成交活跃，现货市场价格较为稳定保持在5000-5150元/吨。

主产区广西的南宁、柳州、广东的湛江等地区的价格略高于云南的甸尾和昆明等地区的价格。南宁的价格从最高 5220元下跌至最低5000元，柳州的价格从5200元下跌至最低5000元。昆明的价格从5050元下跌至最低4920元。甸尾的价格从5350元下跌至5200元，湛江从5040元到4890元。现货价格上半月稳定在5000-5100元左右，下半月跌破5000元。

4月份白糖全月现货价格呈现震荡下跌的走势，现货价格走低带动期货价格走弱。

（图表单位：元/吨；制图：冠通期货）

（二）国内白糖现货产销分析

（制图：冠通期货）

统计数据显示在2010年04月底全国共产糖1031.4万吨，销糖499.28万吨，产销率为48.41%。其中甘蔗糖产量为971.4万吨，产销率为48.05%。甜菜糖产糖量为60万吨，产销率为54.13%。蔗糖主产区广西的产糖量为701万吨，销糖量为348万吨，产销率为49.64%。第二大产区云南的产糖量为144.2万吨，销糖量为50.13万吨，产销率为34.76%。

本榨季甜菜糖已经全部收榨，而甘蔗糖除了广西有一家未收榨之外，其余已全部收榨。由于前段时间云南和广西部分地区受到旱灾，广西比上一榨季的763万吨减产60多万吨。

（三）国内相关新闻集锦

1、4月26、27日昆明糖会召开，会议公布数据显示利多后市。产量估计09/10榨季产糖1070万吨左右（广西减少50万吨，云南减少50万吨，广东和海南减少20万吨）。销量保持在1400万吨左右。一季度国家统计局的数据，食品工业增长28%以上，食品工作利税率增长40%以上。

2、抛储：4月28日，国储糖竞卖10万吨白糖，交易从早上9：00开始，至下午13：06结束，竞卖最高价为5210元/吨，最低价为4740元/吨，平均价4945.52/吨。成交100495.55吨。

3、6月17日世界糖业研究组织在北京拟召开研讨会，会议主题为“发展中的世界糖业”。

三、国际白糖期市行情回顾及基本面分析

（一）国际原糖04月份行情回顾

图：4月份纽约11#原糖主力7月合约走势图

（来源：文华财经）

4月份的上半月原糖期价出现小幅上涨行情，这是自2月份持续下跌以来的首次反弹行情。1号ICE糖市原糖期货价格下滑至11个月来的最低点后迅速反弹，最终以红K线报收。4月7日由于投机基金在美元走强的背景下卖出，加上受商品指数下跌的影响，ICE糖市原糖期货价格再遭重挫。在一号出现反弹后再度下跌。1007期约糖价同时下跌49个点，以16.23美分/磅报收。随后的交易日中由于糖价在关键点位暂时获得支撑刺激了少数买主买进，原糖期价逐步走高。至月中达到本月最高价位17.84美分。随着美元升值以及晴朗天气有利于巴西甘蔗生产双重因素的压力下，4月15日ICE糖市原糖期货价格暴跌近4%。加上中国队房地产业的政策导致股市大幅下挫，以及IMF对希腊的主权债务评级定为垃圾级造成的多米诺效应，原糖期价一路走低。月底跌破15美分，最低位14.81美分。

原糖期价走势不论从价格上看，还是以技术分析，都可以看出目前处于价格低谷，如果经济环境没有大的变化，则原糖有可能在低位震荡调整后走强，15美分是比较关键的价位，值得关注。

（二）NYBOT11号原糖和郑糖行情走势比较

因我国食糖产量以及糖市价格的居高不下，加上原糖期价一路下滑影响。我国的贸易商已经开始关注国际原糖期价的变化。因为是同一品种，国内白糖和国际原糖之间有一定的国际共性。在过去的两年中我国的白糖价格相对独立，因其独特的个性使得两者在走势出现差异，相关度减弱。而近期随着原糖期价的走低，两者的走势出现一致性较高，相关度增强。

（备注：郑糖1009合约单位是元/吨；原糖11#5月合约的单位是美分/磅）

按照原糖期价为14.98美分/磅计算，原糖进口价格为巴西糖4458元/吨，泰国糖价格为4804元/吨。这里包含加工费、运费、进口关税等费用。原糖进口价格与目前国内白糖的现货价格按照5000元/吨相比低500-200元不等，原糖价格走低将对国内白糖市场造成一定的冲击。

（三）ICE糖市持仓量报告

CFTC公布的持仓情况为广大投资者了解和把握外盘的走势和资金分布有很好的作用。对ICE糖市持仓情况的跟踪，可以帮助我们更好的掌握资金动态，进而把握原糖价格走势。

据美国商品期货交易管理委员会（CFTC）发布的数据，到4月27日ICE糖市上总共有229家商家，做多的有181家，做空的有181家，各商家持仓情况如下(每手112,000磅 ，约合50吨）：

（单位：手，美分；制图：冠通期货）

延续上个月原糖持仓分析，总持仓量持续走低，截止到4月末做多和做空商家数量持平。由于缺少做多资金的投入，原糖期价持续下跌。期价也形成了自2月份下跌以来的最低点。

（四）各主产国的产供销最新信息

1、全球09/10榨季主要原糖的生产国家的产供销情况

近期随着对主产地产量的预估提高，原糖期价持续走低，加上投资基金的转移，各国经济格局发生变化，糖市不在单纯看供需决定价格走势。

①巴西：作为全球最大的食糖生产国和蔗产酒精生产国，巴西商品供应公司估计2010-11制糖年巴西甘蔗产量较上一制糖年的6.045亿吨有望增长9.9%，达到6.643亿吨。截至4月28日进入巴西港口装运食糖的船舶数量从此前一周的26艘增加到39艘，港口等待装运的食糖数量已从上周的765,330吨增至1,229,821吨。

②印度：印度联邦食品部将把糖厂在公开市场销售配额糖的期限从每两周一次转变为每月一次。销售期限的进一步宽松主要是由于糖价已从1月份的新高下跌不少，国内产业界人士抱怨每两周销售一次并没有让糖厂有足够的时间周转资金。由于政府实施了一系列措施及调高了于9月30日开始的制糖年的食糖产量，印度国内食糖价格已从1月份4,050印度卢比/100千克的高点下跌了30%，仅达到2,700印度卢比/100千克。

③墨西哥：截止4月24日，09-10制糖年（11月-10月）第24周墨西哥已产半精练级食糖4,096,839吨，较08-09制糖年同期4,463,871吨的下降了8.2%，持续下降的吨甘蔗产糖量拖累糖产量的下降，此刻吨甘蔗平均出糖率仍低于去年同期的11.64%，仅达到10.98%。

④俄罗斯：1月1日至3月22日期间俄罗斯用进口的原糖生产了287,600吨白糖，较去年同期的402,000吨减少了28.5%。糖厂共收到359,400吨进口原糖，加工了297,700吨，去年同期收到原糖132,000吨，加工411,400吨。

截至3月22日时，俄罗斯进口原糖库存量为105,700吨，去年同期库存为201,700吨。

⑤哥伦比亚：通过发展酒精产业，哥伦比亚在短短的三年多的时间里就从一个中型酒精生产国跻身拉美地估计2010年哥伦比亚酒精产量较去年的3.272亿公升有望增长10%，达到3.6亿公升。2009年哥伦比亚酒精产量较2008年的2.59784亿公升增长了26%。由于哥伦比亚新的法律政策鼓励大量使用生物燃料，酒精产量的增加符合哥伦比亚未来五年的酒精生产计划。截至2月末，哥伦比亚酒精产量增长了6.6%,达到5386.4万公升。通过发展酒精产业，哥伦比亚在短短的三年多的时间里就从一个中型酒精生产国跻身拉美地区第二大酒精生产国，其酒精产量仅次于巴西。

四、多重因素打压 郑糖短期下跌

（一）货币政策打压，商品市场翻绿

房地产调控力度加大，地产股领跌股市

4月14日 ，国务院常务会议提出“坚决遏制住房价格过快上涨”； 4月17日 ，国务院发布《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》要求银行提高二套房首付比例，部分地区可视情况暂停发放购买第三套及以上住房贷款。

一系列政策的出台犹如一记重锤，地产股当日出现跌停，股市全线下跌，上证指数从3180点下跌至2800点附近。如火如荼的商品市场全线翻绿，特别是钢材等金属品种下跌更为明显。银行的加息预期让市场悲鸣一片，期价反弹无力持续走低。

上调存款准备金率，商品期价雪上加霜

5月2日央行公布将在5月20日上调存款准备金率0.5个百分点，调整后，大中型商业银行存款准备金率达到17%的高点，农村信用社、村镇银行暂不上调。这是2010年第三次上调，距离历史高点17.5%近差0.5个百分点，信贷紧缩的步伐进一步加快。这一消息的公布对已经处于低潮的商品市场来说犹如雪上加霜。

欧元区信用降低，国际经济市场走弱

基于对希腊政治、经济和预算状况的最新评估﹐ 标准普尔评级服务公司把希腊的主权债务评级下调至垃圾级，将希腊的主权债务评级下调三档至BB+﹐这是垃圾级中的最高评级。标准普尔还下调了葡萄牙的主权债务评级﹐该消息导致欧洲和美国股市普遍下挫、国债价格的上涨。

万丛绿中一点红

在各种利空政策的打压下4月份商品期市比较悲观，但在5月1号公布的中国制造业采购经理指数(PMI)为55.7%,比上月上升0.6个百分点。该指数已持续14个月保持在50%以上，反映我国经济经济已走向稳定较快增长的轨道。这个经济指标已经暗示出我国经济的好转，为防止过度通胀而采取的国家政策是必然的，短暂的利空不影响长期的向好发展。

（二）原糖走低拖累，郑糖试探2010年新低

（来源：文华财经）

自郑糖从2010年元月高位下跌以来，从K线图上看，经历了两次宽幅震荡，而本次为本年度第三次下跌，前两次均没有跌破4860元这个平台低位，在小破4900元之后反弹。在商品期市屡遭利空打压的情况下，郑糖上涨乏力，而K线已经处于黄金分割下跌区域，如果价格跌破4860元，则有效支撑失效，郑糖有可能进一步寻找低位，按照本榨季前期公布的最为合理价格4800元销售价格做参照，则郑糖期价有可能逼近4800元。

以BOLL指标验证，则郑糖有可能在跌破4800元之后反弹，目前1009合约期价高于1101合约，这是因为国内现货市场销售良好，现货市场价格稳定在5000元一线给期货价格有力支撑。但是目前国内的现货贸易商开始关注低于国内市场价格的原糖市场，如果进口原糖期价持续走低，将会打压国内糖价上涨。因此郑糖5月将以低位震荡行情为主，建议低于4800元可以做买入操作，如果突破5000元可加仓持有。