对于2010年的棉花期价运行，在技术图形上，我们能看到三段波动区间截然不同的走势。这也对应棉花走势的三个阶段。我们可以将2010年9月1日，也就是棉花新作物年度开始的时间点，作为行情阶段运行的关键分界点。

第一阶段：温和上行

1月1日~8月31日，此阶段棉花价格温和上行。年初的国家宏观调控出现和中段的欧元区主权债务危机爆发，一度对包括棉花在内的整体商品市场产生了抑制，但棉花整体走势明显较其它商品稳健。在此阶段，影响棉花期货价格的主导因素为保持和现货价格的合理价差，稳步上行。

但是进入7月以后，现货供应的紧张状况开始显露，棉花期货仓单数量亦快速下降，郑棉CF1009合约上出现逼仓的苗头。虽然最后在政策和市场两只手的指导下被安全化解，但是已经为其后棉价的报复上涨埋下隐患。
此阶段郑棉期货指数从15000温和上行到18000一线。现货方面，中棉328B价格保持同步，亦从15000上扬18000。

这是一个易于为市场认识和接受的过程。甚至这是一个平淡亦无趣的过程。棉花期货持仓从年度40万手下降到20万手，日均成交量从30万手以上下降到不足10万手。其实事后我们才能知道：这只是暴风来临前夕的平静，此刻的棉花期货仿佛在台风中的风眼！周边早已风云涌动，而中心却仅仅是在平静中积蓄动能，等待爆发！

第二阶段：创造新的传奇

2010年9月1日~11月9日

新棉花作物年度从2010年9月1日开始，市场注意力摆脱对CF1009合约的逼仓风险，转向到对新市场棉花产量的关注之上。而无论在国内还是国外，所得到的新作物产量的信息都是让人悲观的，中国预期中的增产成为传说，人们开始讨论到底是减产17万吨还是70万吨，国外：美国棉花已经不足以满足供应，印度开始在恢复出口的问题上踌躇不前，中亚产棉国到底是杯水车薪还是倾囊而出？

更重要的是被全球性的量化宽松政策所催生的流动性泛滥已经明确影响市场，而国内棉农则早已经被“蒜你狠”、“豆你玩”“姜你军”此类信息吊足了涨价预期。

仿佛在一夜之间，棉花就完全变了一个样。以往和棉花相伴的专用词汇从“温柔”、“柔软”更迭为“暴烈”、“激情”、“欲望”、“恐惧”、“贪婪”……。仅仅在新作物年度开始的第二天，郑棉期货指数就突破18000这个历史性的关口，9月20日突破2万关口，11月5日突破3万，11月10日最高触及33692元/吨！

这是一个超越了2006年铜上涨传奇的传奇！铜用了2个月又15天上涨了88.8%，棉用了2个月又10天上涨了91.4%！我记得在11月8日看到新疆伊犁一级棉卖价高挂到48000元/吨时，几乎怀疑自己的眼睛。

期间国家两次启动国储棉储备竞卖，合计向市场投放100万吨国储棉，但无法阻止棉价上行。

同期，美国棉花期货价格从85美分持续上涨到152.42美分，涨幅为79.4%，略逊于国内。但是我们从两者价格的联系上看到了一个状态：互为循环！即中国价格上涨成为美棉上涨的理由，同时美棉上涨成为中国棉花上涨的理由。在这样的极不正常的循环下，我们在后期只能转换思路，从期现价差去提示高位投机风险，并力图把握抛空点位。同时我们非常清楚，唯有依赖外力方可以破这样的“死循环”状态。

第三阶段：修正，归于理性

以国内一个月内两次提高存款准备金率和发改委明确点名批准棉花上的投机炒作为转折点，政策意志短期内集中爆发。11月10日，棉价掉头下行，13日交易后，棉价触及24163，跌幅28.3%。和上行一样的暴烈，只是转换了一个方向。市场一度恐慌。在这些起起伏伏的K线中，我们却看到了无数的扼腕叹息或仰天长笑或苦尽甘来或痛心疾首。

但就棉花产区而言，这就是一个回归理性的过程。甚至我们能考虑深远一点：正是这个阶段的下跌可能挽救了国内的纺织产业避免重蹈2004、2008年油脂企业全军败退的覆辙。因为纺织产业的从业者都明白一点：至少在现在，33000元/吨的328B棉花会让整体生产都陷入无利可图的困局，高成本难以转移，经营风险将急剧放大。

基于此，我们更应该感谢政策的未雨绸缪，将整体性的行业风险先行化解在金融市场之中。让少数个体的冲击性风险化解为整体投资群体的分散性风险。

这一个归于理性的修正过程。

关于成交和持仓

价格波动的活跃带来的是成交量和持仓量的稳步放大，在2010年，棉花期货持仓突破50万手量级，单日成交量突破100万手量级，其在11月24日，单日成交量更是达到4543000手，这几乎是2009年前3个季度成交量的总和！蛰伏六个冬夏，终有腾达之时！幸亦！

同时棉花获得市场关注程度快速提升。而其龙头风采和风向标功能亦开始显现，对整体市场的影响力不断放大，甚至在阶段性上成为激发市场走势的核心要素。这一点我们会在下文阐述。

图一  郑州棉花期货指数2010年走势

数据来源  文华财经

我们认为：在2010年，期棉运行即包含自身独立性的要素，也同时反应着整体商品的共性。同时通过对棉价走势的认识，我们更能够得到对整体市场发挥指向性的认识。这一点需要投资者给予特别重视。