近期，天胶期货价格呈现探底回升走势，盘面表现为2301合约强于2305合约，天胶强于20号胶。市场人士表示，究其原因在于全乳胶在缺乏交割利润的情况下减产预期较为强烈，主力合约空头减仓带来价格低位反弹。

东证期货橡胶分析师曹璐告诉期货日报记者，近日胶价自底部反弹，一方面是因为主产国近期降水偏多，海外原料价格止跌回升，提振了市场信心；另一方面是因为2209合约逼近12000元/吨支撑位，继续打压动能不足，近期空头减仓离场，驱动盘面被动反弹。此外，市场对于今年新全乳减产的预期也是盘面走强的重要因素之一。

“短期内胶价上涨主要是基于今年可交割品减量比较明确，同比缩量10%以上甚至15%—20%、天气扰动持续存在以及市场预期宏观面上会有利好提振出现。减产的逻辑在1个月前就基本定调，现在多头拿来炒作，有些牵强，但盘面持续走低后低位补涨也未尝不可。”国泰君安期货能化分析师高琳琳对记者说。

事实上，从天胶自身基本面来看，并无明显的利多驱动。光大期货能化分析师朱金涛分析称，原料价格重心下移能够印证天胶的季节性放量，四季度供应端季节性放量较为确定。更为重要的边际变化是8月中旬以来，贸易商反馈海外天胶需求走弱迹象明显。印尼天胶主要出口到欧美区域，流入我国的占比仅在10%左右，可以通过观察印尼出口价格与期货价格的强弱来印证最新的海外需求情况。8月下旬以来，印尼天胶出口价格相比于新加坡期货价格快速走弱不到一个月的时间，二者价差由100美元/吨收窄至基本平水状态，侧面反映出海外需求边际走弱的压力较大，进而导致后期国内进口压力增加。截至2022年8月，我国天然橡胶进口量终值为48.66万吨，同比增加15.76%，进口压力开始显现。

“从需求层面来看，当前虽然已经处于金九银十传统旺季，但轮胎市场终端需求并无明显改善。”曹璐表示，出于对后市的悲观预期，相关代理商仍以刚需进货为主。因此，预计四季度轮胎厂家开工率也较难明显上行。一方面，当前轮胎厂家成品胎库存压力高企，制约了开工率的上行空间；另一方面，海外紧缩态势下，需求已经开始实质性大幅收缩，加上海外汽车芯片短缺问题依然存在，后续国内轮胎出口需求存在回落风险。

曹璐认为，整体来看，当前的供需基本面并不能支撑盘面持续反弹，供给季节性放量叠加需求短期难有明显改观，预计胶价仍将承压运行。后市即便有所反弹，空间预计也有限，投资者需警惕期价冲高回落的风险。

“供增需弱的大格局下，天胶持续拉涨动力不足，后市将以低位宽幅波动为主。”朱金涛表示，分品种看，天胶进口压力增加预期强烈（主要为深色胶），而国内全乳胶存减产预期，再加上3L受到乳胶分流的影响供应下降，二者供应压力的差异导致浅色胶价格强于深色胶，盘面上天胶强于20号胶。

最后高琳琳提示道，短期天胶仍以振荡行情为主，后期需关注两方面的因素：一是海外溢价走低，深色胶回流，进口及到港量增加；二是轮胎出口市场转弱，国内内销能否冲抵出口转弱带来的冲击。今年多天胶空20号胶的主线逻辑还是比较明确，投资者可以考虑在价差合适时顺势操作。

来源：期货日报