印度铁矿石出口关税经历多次调整，印度总理纳伦德拉·莫迪提出了2030—2031年3亿吨钢铁产能的愿景。俄乌战争引发了铁矿石和钢材的缺口，此次调整旨在保证印度钢厂的原料供应。印度此次还对生铁、热轧卷板、冷轧卷板、棒材、不锈钢、合金棒材等钢铁及钢铁半成品，加征15%出口关税，取消了原有的2.5%—5%冶金焦、焦煤、铁合金的进口关税。政策旨在引导产业将碳元素、铁元素留在印度国内。
　　具体来看，对于我国黑色板块供需情况的影响依次是：铁矿>焦炭>成材。国内黑色金属整体估值偏高，往上受到钢材需求疲软抑制，而往下受到原料供应偏紧支撑。目前黑色金属的主要矛盾在于原料的供应，虽然后期原料供应有缓解预期，而本次印度调整关税拖累了国内原料供应缓解进度。
　　近期蒙煤和俄煤供应持续改善，但铁矿石供应低位、去库明显，价格相对坚挺。中期来看，需求决定方向，原料供应并非无解，只是时间问题，重点关注原料供应情况。
　　钢材：抬升海外出口价格中枢
　　2020年，印度粗钢产量1亿吨，其中半成品和成品钢材出口1711万吨，占比17%。从印度历年产量和出口情况看，2020年印度出口量和出口占比都偏高，主要是疫情导致印度国内需求不足，增加出口所致。
　　根据国际钢协数据，2019年全球半成品和成品钢材出口量为4.4亿吨，印度出口占比2.9%。以当前印度热轧855美元/吨出口价格为例，关税提高15%，出口成本提高128—983美元/吨，到欧盟的出口利润关闭，到美国依然有利润。印度提高钢材出口关税，叠加俄乌冲突影响，将抬升海外钢材出口价格中枢。但对中国的钢材定价影响大不。中国钢材是全球价格洼地，印度钢材出口性价比不如中国，当前印度钢材增税，中国对其出口替代有限，不改变中国钢材供需宽松的格局。
　　铁矿石：对我国市场影响较有限
　　近年来，印度铁矿石出口量总体呈现波动上升的趋势。分品类看，我国从印度进口的铁矿资源包括球团矿、块矿以及烧结矿等。从我国球团矿资源进口来源国来看，2021年我国主要从印度、乌克兰、澳大利亚、巴西及哈萨克斯坦进口，从上述国家进口球团矿占比我国球团矿进口总量的31%、17%、9%、9%及8%。
　　由于我国主要从印度进口球团矿资源，考虑到俄乌冲突已经对全球球团矿及精粉供应造成下降压力，印度上调出口关税将会导致我国球团及精粉的进口量缩减。近期，澳大利亚与巴西球团矿发运量环比减少，预计短期内将对我国进口球团矿的价格造成一定的影响。但由于国产球团矿的替代性及国内钢厂入炉结构的灵活性，印度上调出口关税对我国影响比较有限。
　　印度球团出口关税上调45%，以当前153美元/吨的印球价格来测算，关税上调影响出口成本上升69美元/吨，至222美元/吨（折合人民币1476元）。当前国产球团的价格为1300元/吨，印球上调关税后，已经缺乏性价比。同时国产矿产量环比不断上升，预计可以替代印度球团的减量。
　　双焦：对焦煤价格有一定压制
　　2021年我国焦炭出口644万吨，出口占比1.4%。从出口国别看，印度、日本和印尼是我国焦炭出口的主要目的地。以2021年为例，日本成为我国焦炭出口第一大国，2021年我国对日本出口焦炭210万吨，占比32.6%；第二是出口印尼80.2万吨，占比12.5%；第三是出口印度69.1万吨，占比10.7%。
　　我国是东南亚焦炭出口的价格洼地，印度取消焦炭5%的进口关税，将继续利好我国的焦炭出口，在国内双焦供应偏低的格局下，将增加焦炭往上的弹性。但考虑到焦炭出口量占比低，当前双焦的供需矛盾依然在供应端，而不在需求端。
　　焦煤方面，我国出口焦煤量很小，影响可忽略不计。印度是焦煤进口大国，主要进口来源于澳大利亚，2021年澳大利亚发往印度煤炭量为7379万吨，其中焦煤1789万吨；2022年1—4月，澳大利亚发往印度的煤炭量为2426万吨，其中焦煤777万吨。印度下降2.5%进口税率有利于进口资源的进一步补充，同时对海外焦煤价格有一定压制影响，但是由于税率空间有限，对焦煤市场的影响不大。
来源：广发期货