宏观股指
　　二季度经济超预期表现，机构股票仓位已全面回升
　　特朗普连续受阻，美元指数跌破94关口。特朗普旨在推翻奥巴马医改大部分内容的新法案，虽然在众议院投票中通过，但美国参议院将放弃替换法案的投票，转而就撤销奥巴马医保法案进行投票，特朗普的医保法案正式宣告流产。加上“通俄门”持续发酵，民调显示特朗普支持率已经跌至36%低点。特朗普当选时带给市场的经济刺激预期在上半年的重重受阻中逐渐消耗，未来的局面能否改观需要看到其团队和方法等均做出改变。德拉吉讲话暗示秋季重新评估购债计划，并表态欧洲经济终于出现强劲复苏，欧元大幅上涨。综合作用之下，美元指数延续之前的跌势，跌破94关口，并创逾一年新低。人民币兑美元中间价报6.7415，调升49个基点，本周累计调升359个基点。
　　二季度经济超预期表现。二季度实际GDP增长6.9%，与一季度持平；中国6月规模以上工业增加值同比增7.6%，前值增6.5%，预期增6.5%；1-6月规模以上工业增加值同比增6.9%。二季度数据表现超预期，经济韧性较强。房地产市场受三四线城市销售强劲和二三线城市土地购置上升的影响避免硬着陆，海外经济复苏拉动出口增长加快，制造业上半年受益于供给侧改革推进和补库存周期、以及去年的低基数实现较好利润增速。
　　套保头寸回归，市场信心增强。近期值得注意的是，沪深300主力合约7月前五主力净空占比本周最高升至9.69%，前二十主力净空占比昨日达到5.28%，均达到股指限制措施以来的高位，初步回到15年11月的正常水平，同时股指基差回升，已经离回归至均衡正基差水平不远。结合以上我们认为净空占比在近期的标志性回升除了有行情连涨之后市场分歧加大的因素，更代表着主力长期套保仓位的回归，基本达到我们测算的股指限制性措施之前的长期净空占比均值。暗示目前机构股票仓位已全面回升。基金二季报显示偏股主动型基金的平均持股比例为57.95%，较一季度增加了近3个百分点，机构对股市的信心有所回升。
　　本周市场周一遭到打击，随后大幅回升。中报业绩逐渐明朗，中国上半年经济数据超预期表现靓丽，经济韧性仍强系统性风险底线可守。不过金融去杠杆和监管推进之下，全市场估值抬升不易，更注重个股业绩和估值的匹配，前期估值提升较快的IF、IH蓝筹指数和板块短线注意小幅调整风险，可右侧交易错杀的成长蓝筹及IC指数。
　　黑色品种
　　下游补库意愿减弱，多单可兑现部分利润
　　一、操作逻辑
　　螺纹钢：经过近一个月的大幅上涨，贸易商心理相对谨慎，报价有所松动，但钢厂仍有挺价意愿，沙钢上调7月下旬出厂价180元，现货市场总体持稳，成交有所下滑。本周螺纹社会库存增加12万吨，为近两月最大增幅，终端库存略偏高，补库持续性下降，但400万吨的社会库存绝对量仍明显偏低，特别是目前供给增量有限，供给端偏紧也限制了社库累积的空间。因此螺纹在电弧炉等新增产能释放之前仍有较强支撑，回调空间有限，关注20日均线支撑，若盘面持稳，可考虑3400附近试多，但考虑到近期波动较大，注意轻仓操作。
　　铁矿石：近期澳洲矿山事故明显影响了澳矿发货，外矿供应波动加大，供应风险增大，使得矿石的市场情绪有所好转。而钢厂补库仍在持续，使得高品矿缺货的情况加剧。但目前钢厂的矿石库存可用天数已达到27天，处于仅次于冬储的库存高位，补库持续性下降，因此短期来看，矿石供需两弱，且供给风险为短期因素，后期矿石的压力仍然偏大，难有亮眼的表现，建议观望为主。
　　焦煤：本周100家独立焦化企业炼焦煤总库存688.58，增22.16，平均可用天数13.43天，增0.81天。110家钢厂炼焦煤库存680.88，增6.8，平均可用天数13.56天，增0.14天。目前焦煤市场供需基本处于紧平衡，6月下旬四大焦煤矿提出集体减产计划以来，许多煤矿主动限产保价意愿较强，主产区焦煤小幅上涨。焦化企业和钢厂补库意愿大幅增加，近期均以补库为主，但期货贴水幅度大幅收窄，逐渐逼近仓单价，建议多单轻仓持有。
　　焦炭：据调研本周全国焦化企业产能利用率79.77%，下降2.39%；日均产量38.54减1.16。本周全国100家独立焦企焦炭库存32.87，减14.86；全国110家钢厂样本：焦炭库存428.05，减1.85，平均可用天数12.11天，减0.03天；本周环保组进驻山东和江苏，当地焦化企业限产近3成左右，焦化企业库存持续下降，供给持续收窄。焦炭市场已累计上涨150元/吨左右，市场心态较好，贸易商囤货积极性较高。整体供需较好，但贴水幅度大幅收窄，建议多单轻仓持有。
　　二、投机策略：
　　螺纹钢1710：多单轻仓持有
　　铁矿石1709：观望
　　焦煤1709:多单轻仓持有
　　焦炭1709：多单轻仓持有
　　有色金属
　　市场氛围整体积极，有色金属震荡偏强
　　铜：本周国内进口铜精矿现货TC水平持稳，进口铜精矿市场整体维持平静，持货商干净矿主流报盘维持80-83美元/吨，供需仍处僵持之中，大型冶炼厂依赖长单货源，散单需求有限。6月铜精矿进口量为141万吨，从数据上来看，已摆脱5月进口量低位。海外一季度罢工对铜精矿主要生产国产出的扰动已大幅减缓，从智利、秘鲁4、5月先期产量来看，已实现恢复性增长，5月智利铜产量已逐渐逼近去年同期水平。接下来月度铜精矿进口量有望维稳。现货铜市场人气不及上周，下游基本都是按需采购为主，未见有商家大量入市采购。但周内贸易商活跃度相对较好，成为市场成交主力。消费方面，6月铜管行业仍处于消费旺季，大部分企业维持满产水平。从7月排产来看，大型空调企业的生产水平仍处于高位，但部分企业则认为随着铜管行业进入淡季，开工率将有所下滑。6月铜杆企业逐步步入消费淡季，开工率下滑。因为7月是传统消费淡季，漆包线和线缆方面订单均有所减弱。预计铜杆端消费压力较大。
　　总的来看，虽然铜基本面未出现明显变化，但最近频繁出现的罢工对铜价起到一定的支撑作用，加上货币政策转向流动性改善，预期下周铜价震荡偏强。沪铜运行区间46600-48000元/吨，伦铜5800-5960美元/吨。
　　镍：本周市场逐渐消化印尼及菲律宾带来的供应端利空影响，但据消息显示两国有进一步扩产意愿。印尼方面，政府通过工业部已经批准苏拉威西东南部纳威（Konawe）镍工业园区扩建计划，并计划于近期发放许可。工业园区的扩张将带来印尼镍铁产量的进一步提升。
　　菲律宾方面，生力集团（SanMiguelCorp.）最大股东顶尖前沿投资控股公司（TopFrontierInvestmentHoldingsInc.）计划自2018年起兴建一座价值15亿美金的镍加工厂。自环保禁令松绑以来，矿企加码前行，生力集团的计划也反映了菲律宾供应端可能将愈发趋于宽松。
　　市场层面看，金属市场整体仍处于偏乐观的市场气氛中，预计短期大幅回落的可能不大。周五下午市场传言，有不少资金在收集镍仓单，有“逼仓”的嫌疑，不过当前市场环境下，逼仓难度挺大。
　　技术图形上看，目前伦镍已经突破多重均线的阻力，短期有望继续走高。但来自宏观与供需层面的因素或制约镍价上涨空间，本周伦镍已上破9450美元/吨关口，有望进一步走高，更强的阻力在9600-9800美元/吨一线。
　　化工品种
　　资金情绪消退,PTA关注远月与反套
　　投资要点
　　随着7月24日俄罗斯会议的临近，市场上出现了不同的声音。一方面科威特宣称讨论减产情况和对利比亚、尼日利亚进行限产为时过早；另一方面沙特料将缩减出口以稳定油价，俄罗斯随后跟进支持沙特。对于两种声音而言，显然市场更倾向于沙特为主的稳定油价观点。现在油价处于关键位置，反弹能否继续取决于俄罗斯会议的结果好坏，市场需重点关注，若结果利好，油价将上探50美元/桶关口，但不及市场预期，油价下行风险加大，不排除下跌可能。短期来看，美国原油市场也是多空交织，一方面原油库存在消费旺季有望继续下降，但美原油产量的增加将限制油价的上涨空间。过去的27周，美国石油钻井数量有25周增长。油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止7月21日的一周，美国在线钻探油井数量764座，比前周减少1座，比去年同期增加393座。
　　投资策略
　　现货市场库存不断下降，而主流装置的产量没能及时补充，在短期供需错配，化工板块整体情绪带动下，PTA近月合约走出一波强劲反弹，使得本周国内PTA市场现货价格大幅走高，但成本端口上涨幅度不及现货价格，企业加工费暴涨至1000元以上。但是本周的现货市场经过一周的拉涨后，跟进也较为有限，高价阻力较大，加之套利资金在近月与远月拉开后，在本周废料进口受限消息刺激下，资金对近月追逐的热度减退，加之主流装置在市场回购货源与产量供应增加预期，后期近月合约如果在现货配合下，或将走弱，但09合约交割前货源供应上升有限，所以下方空间也不宜看太深。在高利润诱惑下，后期PTA开工将进一步提升，本周国内PTA开工率已经上升至7成附近，近几日下游聚酯有出现产销下滑并出现累库的迹象，密切关注现货走势和主流装置动态。
　　农产品
　　天气未明显恶化美豆震荡偏强，油脂震荡思路对待
　　美豆处于天气市中，天气基本决定着其涨跌，目前预报显示天气仍然欠佳，干热天气继续维持，美豆优良率预计将进一步下调。但目前天气也未显示将严重恶化，因此预计美豆价格在1040一线有压力，整体在980-1050区间偏强震荡，继续关注优良率和天气变化。国内油厂上周大豆到港量在200万吨以上，本周继续保持较高水平，集中到港下豆粕库存有增无减，压力处于高峰，而下游终端补货谨慎，周度总体成交进一步下降，预计短期现货继续表现偏弱。连粕则跟随美豆震荡走势，豆粕09合约在2800一线有支撑，主要在2800-2950区间震荡，前期低位多单继续持有。
　　7月前20日马来棕油出口良好环比增加15%支撑马棕价格反弹，其中欧盟和中国买船增加明显。但是增产预期和库存重建抑制价格反弹幅度。国内棕榈油进口利润好转，新增买船陆续成交，近月盘面承压明显，现货基差稳中趋弱，8-9月国内预计24度食用棕榈油达到75万吨以上，8月后棕油库存将止降回升。国内豆油库存回升至134万吨，后期高压榨下库存将继续增加，因此7-8月国内油脂基本面整体偏宽松，整体震荡思路对待，豆油09预计震荡区间5900-6200，棕油09预计5300-5500，可滚动操作。棕油9-1合约价差缩小，建议继续持有反套。关注后期天气变化，天气恶化下美豆上涨将支撑油脂价格。