上周末的非农数据一出来，一些热心群众又是一惊，不得哦？咋年初的这个就业数据还这么远超预期呢，是不是先预增再调减，给市场参与者玩数据修正的把戏？

一些小伙伴们的讨论如下：

这几个月的数据一直是初值很好，后面再向下修正；

不过工资应该是涨了的，因为汽车工会大罢工之后，各行业都在闹罢工，加薪；

老美也是擅长数据调控的；过后来修正嘛；

最新的1月非农就业数据，远超市场预期，分项来看，主要的增量基本盘还是服务业新增就业，1月数据不降反增，假如服务业数据保持去年底四季度均值水平，那这个月总水准其实也好于市场预估？

非农就业的细分数据来对比，就业放缓趋降的主要是采矿业、零售业、运输仓储业，其余各行业总体保持相对平稳，信息业的就业缩减也开始转修复了；

薪资增长趋稳转平又显示韧性，这是让决策者安心保持观察期的主要依据，3月降息的抢跑交易彻底褪去，接下来耐心比对主要经济体的后达峰耐受力体检过程？

美元指数期货的基金持仓开始进入划船状态，而10年期美债对应的基金净空持仓重回高位摇摆，3月降息预期继续消退，美股波动率指数继续保持低位，外围延续软着陆的交易情绪；

机构团队的一些围绕就业数据的韧性解读视角观察，我们也借此来分享：

美国就业高增的真相是什么？国盛证券宏观团队给出的观察是，非法移民正成为美国新增就业的主力军，将支撑美国就业和经济保持韧性；最新预期显示，美联储3月降息概率很低，5月是否降息仍待观察。

平均时薪环比大幅反弹至0.6%，主因工作时间大幅缩短，相比之下平均周薪环比则有小幅下降。此外，每年1月美国劳工部会对季节性调整的口径进行修正，因此数据往往会出现大幅波动。

当前美国就业数据存在三大背离：（1）新增非农就业大幅增长并连续反弹，但ADP就业延续放缓，家庭调查口径的新增就业连续负增；（2）全职就业者大幅下降，兼职就业者大幅增加；（3） 美国本土出生的就业者有所减少（较2019年底减少了147万），外国出生的就业者数量大幅增加（较2019年底增加了262万）；

美国就业数据的背离，可能的原因是非法移民大量涌入并参加工作；非法移民大量涌入并参加工作对美国经济有利，但对本土劳动者和社会治安不利；

在经济和就业仍具有韧性的情况下，美联储会更倾向于保持观望，目前看3月降息的可能性已经很低，5月是否降息或需等待更多数据。

总体上看，国盛的这个解读有说服力；统筹国际国内两种资源，这是我们早期入世竞争的法宝，现在老白团队在劳动力市场方面也有类似的抓手哇，单从数据衡量，今年川普还需要努力加运气才能翻盘哇？

（倍特期货 魏宏杰）